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          銀河證券-2022年10月月中報告:美聯儲再掀全球加息潮,國內經濟體現韌性-221024

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          日期:2022-10-25 11:11:13 研報出處:銀河證券
          研報欄目:債券研究 劉丹  (PDF) 26 頁 1,679 KB 分享者:back******888
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          研究報告內容
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            月中報告時間區間:10月月中報告統計資產表現以及相關數據主要區間2022/09/16-2022/10/15。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            大類資產表現:市場普遍繼續下跌:美通脹下行不及預期、核心CPI升至高位再度抬升加息預期,美元指數繼續走強,全球股指大跌,除黑色系能源外多數資產仍然下行。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)

            國際:美聯儲9月大幅加息掀起全球加息潮,通脹數據緩和不及預期再度拉升全球加息預期;全球PMI收縮,歐元區經濟下行壓力加大。

            國內經濟、金融數據:9月經濟體現韌性,社融回升、貸款結構改善,經濟數據走強,消費回落,外貿承壓,房地產仍疲弱,通脹穩中有升。9月社融超預期,貨幣供給寬松,企業部門融資大幅回升,居民部門仍疲弱。經濟數據整體向好:制造業走強,基建繼續發力,投資回升,外貿承壓,房地產仍疲弱。消費服務受疫情等因素擾動下行,餐飲收入增速大幅回落轉負;就業形勢整體穩定但失業率穩中略升。通脹略有上行,輸入性通脹壓力可控。

            市場研判:

            大類資產表現推演:現金仍然是最優選擇,可以適度開始增配美長債。目前從全球市場尤其是美國來看,通脹壓力有所緩解但仍需觀察,加息周期仍未結束,經濟確定下行,總體處于股債商品悉數下跌階段。

            目前滯的風險體現收益率曲線倒掛。美債收益率曲線倒掛對經濟危機的預示作用極強,由于歐、美、日高通脹下的金融緊縮邊際影響強于以往,石油危機對經濟的沖擊以及金融周期的邊際劇烈變化對歐、日的債務風險沖擊都會比較劇烈。所以整體大類資產配置方面,現金仍然是最優選擇。

            10月以后美國債不斷創新高,主因是疊加美強加息預期及縮表,及對其他國家匯率及利率沖擊的背景下,市場拋售壓力大,缺乏買盤,美國債市供需格局失衡流動性差,價格波動大,同時加大金融市場波動,英國、韓國、日本不同方式購債來穩定市場。美國股市目前有止跌企穩跡象。后續關注日本和歐洲債券市場風險以及外圍流動性緊縮和利率波動加大對金融市場的沖擊,另外重點關注博弈之下,美聯儲的預期引導邊際變化。

            我們認為:由于美貨幣政策外溢效應對美債的不利影響,美聯儲或將預期引導政策利率預期曲線不再向上,而是穩定,強調衰退風險。各國央行博弈之下,我們認為美聯儲政策利率預期曲線處于頂部。最近市場波動越大,美債遭拋售越猛烈,11月議息會議越是會有一些好消息。

            中國市場的判斷:總量風險、結構機會,債市仍優。

            經濟體現韌性,制造業和基建表現較好,但外圍衰退風險加大,總需求萎縮導致外貿下行壓力加大,房地產仍疲弱。后續外需下行壓力加大可能會對制造業產生拖累,但結構性機會值得關注。外圍總需求萎縮與中國出口替代及政策發力下的結構性需求增長意味著總量風險、結構機會,債市仍優。但若美聯儲預期引導邊際有所改善,全球市場風險偏好將有所回暖,股市會有階段性機會。

            

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