國聯證券-2022年10月24日市場點評：風物長宜放眼量，布局科技正當時-221024

　　事件:

　　10月24日，三大股指和恒生指數均現較大幅度調整。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】上證指數、深圳成指和創業指分別下跌2.02%、2.05%和2.43%，恒生指數和恒生科技指數更是分別下挫6.36%和9.65%。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）申萬一級行業中，僅國防軍工板塊收紅，大漲3.39%，而食品飲料、美容護理和社會服務跌幅位居前三，跌幅分別為5.84%，4.34%和3.84%，白酒龍頭貴州茅臺盤中放量下跌6.4%。

　　事件點評

　　風物長宜放眼量，布局科技正當時

　　1）壓制市場因素邊際改善：近期市場走勢疲軟，主要受美聯儲加息和國內疫情反復兩大因素影響。美國通脹見頂回落，近期美元指數也呈現高位回落態勢，市場對美聯儲加息預期弱化。與此同時，新冠肺炎當日確診數逐漸下降，上述兩大壓制市場的因素邊際改善。

　　2）橫向縱向對比，當前A股估值均處在較低位置，配置價值漸顯。截止2022年10月24日，上證指數、滬深300和恒生指數近十年的市盈率分位數和市凈率分位數處于較低水平；和世界主要股票市場相比，上證指數、滬深300和恒生指數的市盈率絕對值水平同樣較低；從股債收益角度看，截止收盤，股債相對收益為0.76，目前水平已處于歷史高位區間，權益類資產投資價值凸顯。2019年1月，2019年7月，2019年8月，2020年3月和2022年5月股債收益率均超過0.65，對應萬得全A相對低位。截止收盤，股票風險溢價為3.5%，同樣處于歷史高位，當股票風險溢價超過3%水平時，往往對應萬得全A歷史低位。

　　3）20大開啟高質量發展新征程，科技成為時代主旋律。近期以自主可控為代表的科技賽道熱度提高，當前科技賽道估值較低疊加四季度估值切換催化，建議關注“科含量”較高的計算機、電子、國防軍工、通信和醫藥生物等行業投資機會。從行業估值水平看，通信、電子、醫藥生物、計算機、傳媒等板塊均處在近10年市盈率和市凈率低分位水平，疊加四季度估值切換催化，上述板塊配置價凸顯。從換手率環比提升情況看，醫藥生物、計算機和電子明顯改善，表明資金關注度較高。

　　主題方面，國產替代或有望持續發酵。政策層面，二十大報告新增“推進國家安全體系和能力現代化，堅決維護國家安全和社會穩定”章節，糧食、能源資源、重要產業鏈供應鏈安全被擺在突出位置。指數方面，10月11日以來自主可控指數走勢強于大盤，進一步驗證國產替代的投資邏輯。

　　風險提示：國產替代進程不及預期；疫情反復風險；經濟波動超預期。