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          安信證券-國泰集團-603977-2022年H1歸母凈利增加27%,信息化與軍工新材料高速增長-220814

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          日期:2022-08-14 12:28:40 研報出處:安信證券
          股票名稱:國泰集團 股票代碼:603977
          研報欄目:公司調研 張寶涵  (PDF) 5 頁 333 KB 分享者:car****90 推薦評級:買入-A
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          研究報告內容
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            ■事件:8月10日,公司發布2022年半年報,實現營業收入9.43億元,同比增長15.93%;歸母凈利潤1.11億元,同比增長26.75%;扣非歸母凈利潤0.97億元,同比增長22.53%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            ■公司已構建民爆一體化+軌交自動化及信息化+軍工新材料產業協同發展全新業務版圖,著力打造多個增長引擎。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)分業務來看:

           ?。?)民爆一體化板塊中,報告期內公司銷售工業炸藥6.40萬噸,其中混裝炸藥銷量2.04萬噸,工業炸藥銷量同比下降12.33%,主要系部分生產點受疫情影響,原材料采購及成品運輸受阻。若剔除疫情影響,公司民爆板塊業績保持穩定,且隨著海外尼日利亞炸藥廠運營步入正軌,民爆產業發展持續穩固。

           ?。?)軌交自動化及信息化板塊中,控股子公司國泰利民各類智慧黨建信息化產品逐漸成熟,得到市場認可,營收增長較快,報告期內國泰利民實現營業收入7037.11萬元(+527.15%)及凈利潤1413.86萬元(+312.46%)。

           ?。?)軍工新材料板塊:2022年H1,公司軍工新材料業務保持良好發展態勢,其中控股子公司拓泓新材大力提質擴產并提升營銷能力,業績創歷史新高,報告期內實現營業收入9537.67萬元(+73.29%)及凈利潤806.52萬元(+108.59%);控股子公司永寧科技積極開拓新市場,成功進軍國內和海外非煙花市場,報告期內實現營業收入6257.45萬元(+44.26%)、凈利潤1046.85萬元(+378.12%);全資子公司新余國泰已順利取得武器裝備質量管理體系認證,且無人機火箭助推器首飛試驗成功并簽訂試生產訂單,無人靶機14000N推進器研制正在有序推進。

            ■2022H1銷售凈利率穩步增長,期間費用率不斷改善。2022H1公司銷售凈利率為13.86%,同比增加1.25pct,主要得益于公司積極降本控費并優化管理,期間費用率較去年改善0.7pct。2022H1公司期間費用率為25.66%,其中管理費用率15.79%,同比減少0.55pct;財務費用率為1.53%,同比減少0.15pct,表明公司治理取得較大成效,財務狀況有所改善。

            ■經營性現金流大幅提升,持續加大研發投入。2022H1公司經營活動產生的現金流量凈額為0.85億元,同比增長668.51%,主要系公司報告期內營業收入增加及收到的增值稅留抵退稅增加所致。公司注重研發,持續加碼研發投入。2022H1公司研發費用為0.52億元,同比增長20.37%。我們認為,隨著公司不斷加大研發力度,持續優化和升級產品,公司的核心競爭力有望進一步增強。

            ■大力布局軍工新材領域,著力打造發展新支柱?!笆奈濉逼陂g,公司在鞏固民爆一體化產業基本盤的同時,重點加速軍工新材料產業提質發展,以充分抓住國防軍工未來長足發展機遇。其中,(1)控股子公司澳科新材在毀傷材料方面進行了大量投入及研發,目前已成功研發出高強度鎢合金、低密度高韌性鎢合金、含能鎢合金、易碎鎢合金等十余種鎢基新型毀傷材料,能夠滿足軍方要求的“一彈多能”,應用范圍廣闊,小至子彈、小口徑炮彈,大可至炸彈、導彈等。(2)公司控股子公司拓泓新材生產的鉭鈮氧化物,經火法冶金加工后大多進入軍工航天、特種合金等領域。隨著2021年大宗商品的上漲及近期俄烏戰爭等地緣政治因素影響,鉭鈮冶金產品價格出現大幅上漲,拓泓新材的業績呈現穩步上升態勢。(3)公司作為第一大股東的神舟智匯是一家專業從事軍事模擬仿真產品研發和生產武器裝備及配套設施的高科技公司,已開發研制出國際先進、國內領先水平的MAXSIM仿真平臺,在陸???、火箭軍、戰支部隊以及國防工業部門等獲得廣泛推廣應用。我們認為公司在軍工領域多點布局,著力打造發展新支柱,有望實現“民爆一體化+軍工新材料”產業協同發展。

            ■投資建議:公司作為江西省民爆龍頭企業,積極推進產業轉型升級,形成民爆一體化+軌交自動化及信息化+軍工新版圖,通過產業協同發展,有望加速業績釋放,增強公司核心競爭力。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.5、5.0、6.9億元,對應估值分別為15X、10X、8X,維持“買入-A”評級。

            ■風險提示:民爆原材料價格上漲;軌交訂單交付不及預期;軍工新材料業務發展不及預期。

            

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