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          東興證券-浙江自然-605080-戶外運動景氣持續,公司加速產能建設-220812

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          日期:2022-08-12 16:49:37 研報出處:東興證券
          股票名稱:浙江自然 股票代碼:605080
          研報欄目:公司調研 劉田田,常子杰  (PDF) 7 頁 451 KB 分享者:wuj****08 推薦評級:推薦
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          研究報告內容
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            事件:公司2022年上半年實現營業收入6.36億元,同比+28.37%;歸母凈利潤1.74億元,同比+26.89%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】其中Q2營收3.06億元,同比+13.16%;歸母凈利潤為、0.89億元,同比+17.99%。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)二季度收到疫情影響,生產有所影響、發貨有所錯期,整體仍取得較好增速。同時,公司發布公告稱擬在天臺縣經濟開發區投資建設“戶外用品智能化生產基地項目(二期)”,占地約125畝,總投資約4.35億元,當前尚未與政府簽署相關協議。達產后預計實現銷售收入5億元,項目建設預期3-5年。

            公司主力產品充氣床墊產能釋放疊加戶外景氣,其他類產品研發順利放量可期。分產品看:上半年充氣床墊類產品收入4.57億元,增長28.1%,箱包產品收入9710萬元,同比+20.89%,枕頭、坐墊銷售收入4683萬元,同比增長51.78%。充氣床墊的增長得益于公司產能瓶頸問題的進一步緩解,以及國內外戶外露營用品需求的旺盛,枕頭、坐墊的高速增長主要是海外旅行活動的恢復,帶來出行產品的需求增加。量價拆分看,上半年收入主要來自于價格提升,銷量提升約3%-5%,而價格的提升主要是床墊高端產品占比有所提升,尤其是車用充氣床墊等新品開始放量。新產品研發方面,公司圍繞戶外用品結合自己擅長的復合面料及熱熔接技術,開發出更多新產品,22年公司重點突破車用充氣床墊、水上運動用品、硬質保溫箱包等新品類研發,未來有望貢獻可觀收入。分地區看,上半年內銷增速是亮點。上半年內銷收入14,001.14萬元,同比增長55.41%,外銷4.96億,同比+22.35%。內銷增速好于外銷,主要是國內露營活動增長更為強勁,公司在上半年也加強了內銷團隊建設,后續內銷業務收入及利潤率都將有望提升。

            毛利率短期仍有壓力,凈利率仍維持較高水平。2022H1公司毛利率35.89%,報表口徑下降4.86pct,同口徑下約下降不到4pct,主要系上半年原材料價格波動劇烈、人工成本持續上升、疫情期間物流成本快速上升。整體上毛利率仍然處在承壓期,但是公司通過對大宗原材料采購的科學管理已經做了一定的克服。費用率方面,銷售費用率下降1.3pct,財務費用實現了1779萬凈收益,主要系人民幣兌美元匯兌收益所致,管理費用率基本維持平穩。毛利率略承壓,但是費用優化及匯兌收益綜合影響下,公司上半年凈利率27.42%,仍然維持在較高利潤率水平。

            加速產能建設及研發進度,打開新增長空間,充分把握戶外發展機遇。公司過去幾年受制于產能,生產不能完全滿足客戶需求,也使得新拓展客戶不暢。募投項目等新產能項目助力公司新客戶開拓,客戶結構的多元化將保證公司健康持續發展。公司近日公布了國內二期產能計劃,新的產能將進一步助力公司突破產能瓶頸。研發方面,公司今年新品類研發效果顯著,車用床墊開始放量,水上用品如SUP取得突破性進展,新品研發進一步提升了公司生產和服務能力。未來公司產品矩陣和客戶矩陣多元化,將更加充分享受戶外行業蓬勃發展之紅利。

            盈利預測與投資評級:我們認為戶外產業景氣度高,公司在戶外用品制造領域的優勢突出,短期看訂單充足,長期看公司布局全面空間可期。我們基于上半年疫情對生產的影響,略調低全年收入預期,但基本維持業績預期。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.00、3.86、4.83億元人民幣,EPS為2.96、3.81、4.78元,目前股價對應PE分別為21.59、16.77、13.40倍,維持“推薦”評級。

            風險提示:疫情超預期,原材料價格上漲超預期,海運費價格上漲超預期,人民幣匯率升值幅度大。

            

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