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          信達證券-家用電器行業熱泵產業深度報告:熱泵,戶用熱能的萬億產業-220814

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          日期:2022-08-14 14:00:05 研報出處:信達證券
          行業名稱:家用電器行業
          研報欄目:行業分析 羅岸陽  (PDF) 56 頁 3,140 KB 分享者:xia****qu 推薦評級:看好
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          研究報告內容
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            熱泵:高效、環保的戶用熱能終端。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】熱泵是一種由電能驅動能夠高效利用低品位熱能的加熱裝置,從自然界中吸收熱量,經過熱泵的“搬運”獲得可用于生產、生活的熱能。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)目前市面上常用的熱泵可以主要分為三類——空氣源熱泵、水源熱泵、地源熱泵。和傳統空調相比,熱泵擁有更高的采暖/制冷效率,更為節能環保,同時也可以為消費者提供更加舒適環保的用戶體驗。

            熱泵歐洲市場率先爆發,滲透率提升具備持續性。

            1)復盤2017國內煤改電下熱泵的經濟性:補貼下設備回本周期5年,退坡后上升至11年。

            2)為什么歐洲熱泵需求爆發:2022年能源價格暴漲,帶動回本周期縮短為2-3年。

            3)歐洲熱泵滲透率加速上升趨勢不會逆轉:極端悲觀假設下,即使未來能源價格跌回到2021年水平,對應測算設備回本周期為6.7年,依然具備較好經濟性,歐洲熱泵滲透率上升趨勢不會逆轉。在能源安全和碳減排目標下,歐洲市場去天然氣化將是長期必然趨勢,潛在規模超過4000萬臺,對應市場規模接近萬億。

            熱泵,會復制中國空調產業的成長路徑嗎?

            影響熱泵普及的經濟性因素:

            1)能源價格:若未來中國電價出現市場化可能,將提升熱泵經濟性;

            2)補貼:歐洲推動熱泵補貼多年,滲透率已達13%左右;美國版“氣改電”補貼方案成型,若施行將補貼至2031年,力度超過中國煤改電;若歐美市場補貼效果明顯,同樣存在碳減排壓力的中國,不排除仿照“家電下鄉、能效補貼”,未來推出熱泵補貼的可能性;

            3)設備降本:歐美若率先初步規?;?,有望帶動產業鏈達到規模效應閾值,參照當年空調產業鏈的降本曲線,進入成本下降、滲透率上升的正反饋螺旋中;隨著市場規模的擴張和核心零部件的國產化比例提升,熱泵產業有望復制我國空調產業的成長路徑。

            強行業Beta下,哪些公司存在投資機會?

            1)從空調產業發展來看,最終更為受益的是具備規?;瘍瀯?、渠道資源的玩家。因此,盡管熱泵對于龍頭短期業績彈性較小,但我們認為熱泵長期滲透率邏輯以及終局格局仍將有利于這些龍頭企業,重點關注具備較大估值彈性的美的集團、海爾智家、格力電器。

            2)產業爆發初期,業務占比高的企業有望乘產業東風快速壯大,關注彈性標的日出東方、萬和電氣、申菱環境、海信家電等。

            3)產業鏈公司:海立股份、冰山冷熱(熱泵壓縮機)、大元泵業(屏蔽泵)、春暉智控(水路控制閥、供熱控制產品),關注三花智控、盾安環境(閥件)。

            風險因素:歐洲能源價格下跌、各國政府取消熱泵補貼、國內熱泵補貼退坡、新產品開發不及預期、外銷渠道開拓不及預期海運費高企、原材料成本上漲等。

            

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