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          財信國際經濟研究院-2022年1~9月宏觀數據點評:經濟延續修復,政策仍需加力擴內需-221024

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          日期:2022-10-25 12:05:27 研報出處:財信國際經濟研究院
          研報欄目:宏觀經濟 胡文艷,李沫,伍超明  (PDF) 15 頁 944 KB 分享者:ci***y
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          研究報告內容
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            核心觀點:

            三季度GDP同比增長3.9%,較二季度加快3.5個百分點,整體呈恢復向好態勢。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】但9月主要供需指標不均衡特征加劇,表現為工業生產大幅回升,基建制造業投資穩增長作用進一步增強,出口和消費需求回落,房地產負向拖累仍大,經濟恢復基礎尚不牢固。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)預計四季度GDP約增長4.5-5%,全年增長3.5%左右,經濟呈現出“內需弱修復、外需轉弱”的修復格局。

            摘要:

            工業增加值:低基數、高溫消退和政策顯效,共致生產快速回升。9月份規模以上工業增加值同比增長6.3%,較8月提高2.1個百分點。原因有三:一是去年同期基數下降,為本月工業生產增速回升提供了重要支撐;二是隨著極端高溫天氣消退、部分地區高溫限電對工業生產影響減弱,支撐制造業生產較上月大幅加快3.3個百分點;三是受益于穩經濟一攬子政策和接續政策措施落地顯效,特別是經濟大省支撐有力,推動了工業生產加快。但受疫情擾動猶存、市場需求不足、工業企業啟動新一輪去庫存周期和外需放緩等四大制約影響,未來工業回升的持續性仍待觀察。

            國內生產總值(GDP):預計四季度GDP增長4.5-5%,全年約增長3.5%。一是投資端大概率呈“基建制造業支撐、房地產拖累減弱”格局,四季度增速穩中有升。其中,在高基數和政策支持加碼兩股力量拉鋸下,年內制造業投資增速穩中略降;基建投資受益于資金和項目支持繼續加碼,四季度增速有望保持在10%以上;房地產投資增速將繼續為負,但金融政策從“量”“價”入手加速優化穩樓市,增速降幅有望在年底或明年初企穩。二是消費增速有望延續回升勢頭,但私企盈利困難、居民收入改善有限,加之疫情擾動猶存,消費回升高度不宜高估,全年增速約在1-2%。三是出口增速受外需加速放緩和價格支撐減弱影響面臨一定下行壓力,但成本和產業鏈優勢將使出口仍具韌性。

            消費:基數、疫情和就業因素導致回落,未來弱修復態勢未變。9月份社零同比增長2.5%,較上月大幅回落2.9個百分點。原因有三:一是去年同期基數明顯回升,不利于社零增速提高;二是疫情多點散發和部分地區防控趨嚴,導致餐飲收入大幅回落;三是居民就業、增收困難,導致居民消費能力與意愿下降,持續對消費形成制約。從限額以上商品種類看,煙酒、金銀珠寶等偏高端的非基本生活類消費品,家電等居住類商品,以及石油制品等消費增速明顯回落,拖累尤為顯著。展望四季度,預計消費弱修復態勢未變,全年社零約增長1-2%。

            投資:基建和制造業支撐整體增速回升。9月份固定資產投資環比增速高于歷史同期,顯示出投資穩增長作用進一步增強。一是制造業累計增速較上月提高0.1個百分點,基建和技改需求支撐中上游投資擴張是主要原因,但部分出口依賴型行業投資增速放緩。預計在高基數和政策支持加碼兩股力量拉鋸下,年內制造業投資增速穩中略降。二是廣義基建投資累計增速較上月加快0.8個百分點,穩增長作用增強。預計受益于資金和項目支持繼續加碼,年內廣義基建投資增速有望保持在10%以上。三是房地產市場整體處于低位筑底階段,商品房銷售、房地產資金來源等領先指標有企穩跡象,但降幅均較大,預計短期內房地產投資增速降幅繼續擴大的概率偏高,這一過程估計會持續到年底或明年初。

            國內政策展望:寬松基調不變,加力擴投資、穩地產。貨幣方面,預計寬而不溢,流動性有望保持合理充裕,政策核心聚焦擴信貸、穩地產,不排除年內再度降準,但降低政策利率的概率偏小。財政方面,預計穩增長力度不弱,若地產消費恢復不及預期或出現超預期因素,不排除財政進一步加碼的可能。結構上,通過擴大有效投資發揮“補短板、調結構、穩就業、帶消費”的綜合效應將成為政策重點。

            

            

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