西南證券-三季度經濟數據點評：生產端向好明顯，消費仍待改善-221024

　　三季度經濟企穩回升，就業形勢整體穩定。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】1-9月我國GDP同比增長3.0%，比上半年加快0.5個百分點。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）其中三季度經濟恢復明顯快于二季度，第三季度GDP同比增長3.9%。分產業來看，第二和第三產業增速恢復明顯。三季度國內疫情因素邊際減弱，生產端恢復明顯，服務業等受疫情影響較大的行業也有所恢復，且政策端中央和地方穩增長政策密集發布，對于經濟恢復提振效果明顯。三季度居民收入增速回升，消費水平有所恢復。就業水平總體穩定。

　　政策措施效果顯現，工業生產恢復加快。1-9月，全國規模以上工業增加值同比增長3.9%，其中第三季度增加值同比增長4.8%，制造業和電力熱力燃氣及水生產和供應業明顯加快。9月單月，隨著部分地區高溫限電對工業生產影響減弱及部分行業需求回暖，疊加基數走低影響，全國規模以上工業生產加快回升，增加值同比增長6.3%，后續隨著政策持續發力，預計生產端將繼續向好。

　　廣義基建投資增速繼續升高，后續仍看好。1-9月份狹義基礎設施投資同比增長8.6%。9月單月狹義基建投資同比上漲10.49%，增速仍保持較高水平，廣義基建投資增速繼續加快。今年政策性開發性金融工具、專項債結存限額、專項再貸款等陸續落地，預計基建投資將繼續保持較好態勢。

　　房地產開發投資單月降幅縮窄，制造業投資仍較快。1-9月，全國房地產開發投資同比下降8.0%，較前值增速繼續回落。9月單月房地產投資同比下降12.12%，較前值降幅縮窄1.69個百分點。9月房地產政策環境延續寬松，“保交樓”工作加快推進，預計房地產開發投資將逐漸邊際回暖。1-9月，制造業投資增長10.1%，在三大投資中表現最佳。9月單月，制造業投資同比增長10.66%，預計后續制造業投資將持續向好。

　　進出口單月環比改善，進口不及預期。按美元計，1-9月份我國貨物貿易進出口總額同比增長8.7%，較前值下降0.8個百分點。其中出口總額同比增長12.5%，歐美緊縮貨幣政策下的需求抑制效果，疊加基數仍高及出口替代效應，對出口增速具有壓制影響，但在國內穩外貿政策下，再加上人民幣匯率貶值，我國出口仍具韌性；進口累計增長4.1%。9月單月出口同比增長4.7%，生產端恢復，再加上疫情影響減弱對出口有所拉動；進口同比增長0.3%，表現不及預期，與海外供應鏈受損、價格效應減弱和國內需求偏弱有關。

　　疫情仍有影響，消費單月復蘇不及預期。9月單月，社消總額同比增長2.5%，增速回落，不及預期。其中商品零售同比增長增速回落2.1個百分點，部分地區仍受疫情影響，雙節刺激的提前消費效應較弱，且雙十一購物節也使得居民有延后消費的傾向；餐飲收入同比增長下降1.7%。9月基本生活類商品銷售總體保持增長，受疫情及限酒令等負面因素影響，煙酒類零售額同比降低8.8%；升級類產品消費增速表現分化；房地產相關的家具類和建筑及裝潢材料類的增速同比仍為負值。后續消費情況有望穩步向好增長。

　　風險提示：外需恢復和經濟復蘇不及預期，海外變化超預期。