東海證券-東?？磾祿?月經濟數據，消費再度轉弱，房地產投資邊際改善-221024

　　事件：10月24日，國家統計局公布9月經濟數據。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】前三季度國內生產總值87.03萬億元，同比增長3%。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）9月，社會消費品零售總額當月同比增長2.5%，前值5.4%；規模以上工業增加值當月同比增長6.3%，前值4.2%；固定資產投資完成額累計同比增長5.9%，前值5.8%，其中制造業投資累計同比增長10.1%，前值10%，基建投資（不含電力）累計同比增長8.6%，前值8.3%，房地產開發投資累計同比增長-8%，前值-7.4%。

　　居民消費意愿仍然較弱。受去年低基數影響，9月汽車零售額持續保持高增長，同比增長14.2%。而除汽車以外的消費品零售額僅同比增長1.2%，較前值下降3.1個百分點，比社零總額的2.5%低1.3個百分點，且差距較8月擴大0.2個百分點，指向居民消費需求仍然較為疲軟。餐飲收入表現不佳，可選消費有所回暖。餐飲收入同比增長-1.7%，較前值大幅下降10.1個百分點；可選消費普遍回暖，通訊器材、文化辦公用品、化妝品零售額同比分別增長5.8%、8.7%和-3.1%。線上消費占比提升，傳統實體店銷售改善。9月，實物商品網上零售額占社零總額比重為25.7%，較前值上升0.1個百分點。實體店銷售方面，9月限上實體店商品零售額累計同比增長2.3%，較前值上升0.7個百分點。

　　制造業投資高景氣持續。9月制造業投資累計同比較前值上升0.1個百分點，主要原因有以下三點：一是在產業升級和技改投資的影響下，高技術制造業投資保持高速增長。二是受制造業設備更新改造等一系列穩增長政策支撐，疊加基建項目的加快開工帶動相關制造業景氣度保持較高水平。三是在歐洲能源危機的背景下，歐洲生產受限利好我國工業品出口，部分高耗能產業投資持續高增長。

　　基建投資依舊未辜負眾望。水利、環境和公共設施保持高增長，其中公共設施管理業為主要支撐項。資金方面，政策性開發性金融工具已落地規模超6000億元，政策性銀行資本金的投放積極撬動社會配套融資，資金總體較為充沛。開工項目方面，各地重大項目儲備充足，石油瀝青裝置開工率和西北水泥價格維持高位，指向項目加快開工帶動基建投資上升。

　　竣工回暖，房地產開發投資降幅收窄。投資分項來看，建筑工程累計同比-7.9%，較前值下降1.3個百分點；安裝工程累計同比-11.3%，較前值下降0.2個百分點；其他費用累計同比-6.4%，較前值下降0.7個百分點。銷售方面，得益于各地“保交樓、穩樓市”政策的接續發力，樓市銷售呈現邊際改善態勢，商品房銷售面積累計同比-22.2%，較前值回升0.8個百分點；商品房銷售額累計同比-26.3%，較前值回升1.6個百分點。

　　基建發力帶動原材料工業生產提速?？傮w上，工業生產數據走高主要歸因于兩點：一是低基數影響，2021年9月規上工業增加值當月同比增長3.1%，為下半年最低點；二是基建投資發力帶動水泥、鋼材等原材料工業增幅明顯。制造業和高技術產業為主要支撐項。汽車行業增加值同比增長23.7%，是拉動制造業工業增加值增長的主要動力；計算機、通信和其他電子設備與電氣機械及器材增速分別較前值上升5.1個、1個百分點，體現出產業升級的加快促進高技術產業增加值提升。

　　風險提示：1）疫情超預期影響；2)政策落地不及預期；3）海外局勢變化超預期。