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          天風證券-牧高笛-603908-增持+提前結束減持;行業景氣環比向好,調整回歸價值區間-221025

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          日期:2022-10-25 14:27:40 研報出處:天風證券
          股票名稱:牧高笛 股票代碼:603908
          研報欄目:公司調研 孫海洋  (PDF) 3 頁 259 KB 分享者:les****ow 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            公司董事長提議以公司自有資金1500-3000萬元回購股份,用于員工持股計劃或股權激勵,表示對未來持續穩定發展的信心及價值認可,以調動員工積極性,完善長效激勵機制。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            同時,控股股東大牧投資提前結束減持,截至目前本次共減持總股本2.7%(原計劃3%)。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)目前大牧投資持股50.44%,聯合一致人共持股60.44%。

            公司近日調整主要系Q3業績受多重因素拖累低于預期,目前估值已逐步回歸合理區間。公司預計Q3收入符合預期,同增約56%;利潤端Q3體量較小,短期營銷費用波動對同比增速及凈利率影響較大,且扣非后同增約45%,優于歸母。

            國家大力支持戶外運動,帶動露營周邊產業發展

            露營場地開闊,天然易搭配各項戶外運動場景,露營+飛盤/滑板/水上運動等活動方興未艾。國家體育總局大力支持飛盤運動,有望充分帶動戶外露營周邊產業發展,持續享受政策紅利及生活方式化需求演繹。

            豐富產品矩陣,不斷加強營銷露出提高品牌勢能

            下半年以來公司推出球帳、充氣帳、黑膠、黑化等新品系列,進一步豐富帳篷、天幕等主要單品的功能及外觀選擇;同時公司推出搖曳露營、藝術家王略等聯名系列,吸引不同客群,推動品牌定位向上。同時品牌在ISPO的展會表現突出,參與LINEFRIENDS中國內地首站露營大會、大熱荒野露營大會、淘寶2022造物節、一帳露營會等多場活動,持續加強品牌露出,保證聲量。

            調整盈利預測,維持“買入”評級。我們看好頭部露營品牌對于精致戶外生活方式的定義及美好健康生活理念的詮釋;考慮到疫情影響消費,環境持續變化下我們調整盈利預測,預計公司22-24年收入分別為15.9、21.3、27.7億(原值分別為17.8、23.3、30.0億),歸母凈利潤分別為1.6、2.3、3.1億(原值分別為1.8、2.4、3.1億),EPS分別為2.4、3.4、4.6元/股(原值分別為2.7、3.6、4.7元/股),PE分別為26.8、20.1、14.0X,目前逐步回歸合理區間,業績增量相較估值性價比逐步顯現。

            風險提示:戶外行業增速放緩,海外需求波動,原材料價格波動風險,三季度收入利潤數據僅為公司初步測算結果,具體數據以公司正式發布的三季報為準等

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