招商證券-氟化工行業深度報告：高端氟精細化工品未來發展空間巨大-221023

　　氟化工產品以其耐化學品、耐高低溫、耐老化、低摩擦、絕緣等優異的性能，廣泛應用于軍工、化工、機械等領域，已成為化工行業中發展最快、最具高新技術和最有前景的行業之一。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】長期以來，全球氟化工產業穩步發展，新的應用領域不斷拓展，廣泛應用于家電、汽車、軌道交通、航空航天、電子信息、新能源等工業部門和高新技術領域。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）含氟制冷劑受環保政策推動進入淘汰進程，制冷劑明年迎來減虧行情，供需關系將逐漸偏緊，新能源行業火熱，帶動PVDF與六氟磷酸鋰需求爆發，新型含氟高分子材料市場逐漸擴張。

　　氟化工價值重心下移，高附加值產品迎來發展新機遇。氟化工行業的價值重心在中下游產品，未來我國氟化工發展的主要方向將提高含氟精細化學品占比。螢石作為產業鏈最為重要的上游原材料被過度開發，儲采比遠低于世界平均水平，因此受到政策監管限制保護。限制生產加劇了供不應求，市場轉向海外進口，其中高品位螢石仍面臨缺口。磷礦石成為原材料重要替補，受限于當前工藝技術及生產規模，未來或將得到廣泛應用。

　　基線年結束推動制冷劑迎來減虧行情，龍頭引領行業向好發展。國際公約《蒙特利爾議定書》及《基加利修正案》制定了HCFCs和HFCs的削減計劃，驅動了含氟制冷劑更新迭代。24年開始，我國生態環境部將制定并公開第三代制冷劑生產與消費配額，隨著下游家用空調、冰箱需求持續增長，疊加出口需求擴張，第三代制冷劑供需格局將偏緊張。2020-2022年各家氟化工企業競爭激烈，制冷劑價格成本長期倒掛，各家企業第三代制冷劑虧損嚴重，隨著基線年結束，制冷劑價格將迎來提高，氟化工行業迎來減虧行情。

　　含氟高分子材料下游應用領域擴大，進口替代速度加快。FEP管的優異性能對于高精尖行業領域有巨大幫助，FEP材質的管子能夠保護線路不受外界環境的影響，在電線電纜中用于高溫高頻下使用的電子設備傳輸線，電子計算機內部的連接線，航空宇宙用電線。PFA塑料可加工性能優異，其應用領域在不斷拓寬，特別是高端市場需求不斷增長。尤其是在半導體行業的應用，高端PFA產品以其能夠承受強酸、強堿、高溫和高壓的極端化學環境的特性脫穎而出，成為濕法蝕刻和清潔工藝器具的首選。

　　新能源行業需求火爆，含氟精細化學品強勢崛起。六氟磷酸鋰是最主流鋰電池電解質，鋰電池主要用于動力電池、消費電子、儲能等領域。我國現今為最大新能源汽車市場，動力電池出貨量強勢上漲；疫情影響下遠程辦公、線上課堂迅速普及，筆記本電腦及平板電腦出貨量上漲。強勢需求推動產能爆發，目前六氟磷酸鋰供需結構正脫離緊平衡的狀態。LiFSI大部分物理與化學性能優于六氟磷酸鋰，隨著技術進步和生產規模擴大，LiFSI的合成工藝將簡化，生產成本將降低，有望用于替代六氟磷酸鋰。

　　首次給予“推薦”評級。強烈推薦永和股份，建議關注：巨化股份、三美股份、中欣氟材。

　　風險提示：產品需求下滑的風險、原材料價格上漲的風險、新產能投產不及預期的風險