東方金誠-上調跨境融資宏觀審慎調節參數，穩匯市措施加碼-221025

　　事件：2022年10月25日，央行、外匯局宣布，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資產負債結構，決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

　　解讀如下：

　　1、上調跨境融資宏觀審慎調節參數旨在擴大資本流入，其中包括境內機構借用外債空間進一步擴大等，屬于跨境資金流動宏觀審慎管理措施之一。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）出臺此項措施的背景是10月下半月以來，受中美利差倒掛幅度擴大等因素影響，人民幣出現脫離美元走勢的較快貶值苗頭，穩匯率需求增加。此舉一方面有利于增加境內美元流動性，緩和現匯市場人民幣貶值壓力，更重要的是進一步釋放了穩匯率信號，有助于穩定市場信心，避免短期內人民幣貶值預期過度聚集。

　　2、此項措施的政策目標與9月下調外匯存款準備金率以及上調外匯風險準備金率一致，均為階段性增加人民幣匯率波動的摩擦力，防止匯率大起大落。我們判斷，若后期匯市波動風險增加，監管層還可能采取以下具體措施應對：（1）加大在香港市場的央票發行規模，收緊離岸人民幣流動性，遏制離岸人民幣貶值勢頭；（2）調低企業境外放款的宏觀審慎調節系數，控制資本流出；（3）正式宣布重啟逆周期因子。另外，外匯存款準備金率也還有一定下調空間。

　　3、我們判斷，11-12月美聯儲大概率會保持較快加息節奏，年底前可能繼續上調政策利率125個基點。這會對強勢美元構成支撐，也意味著短期內中美利差倒掛局面還可能進一步加劇，人民幣或還存在一定貶值壓力。不過，當前國內經濟已進入較為穩定的回升過程，我國經常項目將保持較大規模順差局面，加之穩匯率在貨幣政策權衡中的比重上升——預計年底前央行再度實施政策性降息的可能性不大，我們認為年底前人民幣會保持與美元類似幅度的反向波動格局，也就是說人民幣出現持續脫離美元走勢單獨較快貶值的風險可控。需要指出的是，當前穩匯率的焦點不是守住某一固定點位，導致人民幣跟進美元兌其他貨幣持續升值，而是保持三大人民幣匯率指數基本穩定，穩定匯市預期。