中原證券-總量周觀點：三季度增長較二季度整體改善-221024

　　宏觀：宏觀回顧：國際層面，當地時間10月20日下午，英國首相特拉斯宣布辭去保守黨黨魁職務，特拉斯因其激進減稅方案引發經濟金融動蕩、后又因大幅扭轉政策被指削弱政府公信力。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】國內層面，二十大與二十屆一中全會順利召開，10月24日，國內主要宏觀經濟數據公布。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）三季度我國GDP同比增長3.9%，較二季度顯著抬升3.5%；結構上，工業生產強勁，當月同比增長6.3%；固定資產投資增長5.9%，延續了地產下滑、基建上揚、制造業企穩的局面；消費數據當月同比2.5%，整體偏弱，其中餐飲消費下滑顯著；外貿動能（人民幣計價）小幅回落至10.7%，但整體依然延續在高位。政策層面，二十大突出“經濟”、“民生”、“生態”、“安全”，預計穩增長政策將持續發力。宏觀展望：整體上，三季度經濟數據較二季度有較為明顯的改善，經濟堵點依然集中在地產、防疫政策相關的需求側。預計伴隨地產政策發力，地產市場轉暖，四季度增速中樞有望繼續上行，四季度增速或抬升至5%以上。

　　股票：上周，全球指數漲跌不一，歐美市場普遍反彈，納指上漲超過5%。國內市場普遍調整，除科創板50、中證1000指數上漲外，其他指數均下跌，上證50和滬深300等大盤指數跌幅最大。滬深兩市日均成交額7,736億元，較上周環比+10.8%，成交額有所回升。上周，行業板塊方面，9個行業上漲，21個行業下跌；計算機、交通運輸、軍工等漲跌幅居前；食品飲料、家電、建材等漲跌幅居后。概念板塊方面，QFII重倉股、半導體、儀器儀表等漲跌幅居前；橡膠、飼料、農業等漲跌幅居后。市場預期確定性增強，配置基本面預期改善板塊?？倳浽谥苣┲v話表示：“中國經濟韌性強、潛力足、回旋余地廣，長期向好的基本面不會改變。中國開放的大門只會越來越大。我們將堅定不移全面深化改革開放，堅定不移推動高質量發展，以自身發展為世界創造更多機遇?！鄙献C50指數已跌破2020年3月的低點，是對短期匯率貶值的極端反應。市場估值極低是戰略配置的重要窗口。大政方針已定，市場信心將逐步恢復。預計市場將震蕩企穩，繼續關注創新藥、大數據、非銀等預期改善的超跌板塊。

　　債券：債市回顧：前周市場經歷一輪上漲，周一降準預期落空市場轉為震蕩，資金寬松、基金買入熱情偏高，震蕩中多頭仍稍偏強。周四周五在美債、匯率雙雙新高的推動下，市場調整。周四隔離政策調整新聞市場相信程度也比較低，一輪短暫情緒后即回歸穩定。調整過程中反復較大，多頭反撲意愿仍然偏強。調整幅度達到預期且多頭持續較強，我們認為本周債市可能有反彈動力，建議投資者短期做多，但關注資金收斂風險。重要一級發行方面，周一有30年國債新券220024發行。

　　資產配置：股票15%、債券25%、商品25%、Reits35%。

　　風險提示：政策、經濟數據預測不及預期，突發風險事件等；大類資產配置模擬組合僅用于回測，過往收益率不代表未來狀況。