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          平安銀行-專題報告|金融工具系列:純債篇,債基收益何處覓?-221020

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          日期:2022-10-25 11:20:56 研報出處:平安銀行
          研報欄目:債券研究 湯玥,潘天玨  (PDF) 11 頁 764 KB 分享者:ecp****le
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          研究報告內容
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            核心觀點

            主動純債:債基絕對主力

            固定收益類資產是大類資產配置中的重要戰略性配置資產。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】公募債基具有投資門檻低、流動性好等優勢,正在受到越來越多低風險偏好投資者的重視。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)從規模上看,主動純債基金在公募債券型基金中的規模占比超過70%,是公募債基中的絕對主力。

            透過凈值窺探收益的線索

            對基金的業績歸因主要有基于持倉的分析(PBSA)和基于凈值的分析(RBSA)兩大類方法。前者對于分析公募債基而言較為受限。公募基金每日披露凈值,數據頻率高、獲取難度低,因此,分析公募債基時基于凈值的分析是更為合適的方法。

            主動純債基金的業績歸因

            基于Campisi框架的多因子體系,我們構造了利率水平(Level)、斜率(Slope)、凸性(Convex)、信用(Credit)、違約(Default)、貨幣(Currency)6大因子進行多元線性回歸分析來對主動純債基金進行業績歸因。

            短期與長期歸因結果分析

            從主動純債基金整體情況來看,今年純債基金通過“正確地”選擇主動承擔特定的因子暴露而帶來了收益,一定程度上回避了表現不佳的因子。

            從主動純債基金行為與債市走勢來看,多數債基可通過跟隨行情選擇適合的因子暴露而獲取收益。管理人整體在利率及利差變化方面暫不具預判性,更多是跟隨性操作;此外,部分時間管理人的操作與市場走勢存在一定背離,行情拐點時期通常伴隨分歧度放大。

            

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