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          開源證券-事件點評:外需回落,穩內需時不我待-221025

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          日期:2022-10-25 10:39:27 研報出處:開源證券
          研報欄目:債券研究 陳曦  (PDF) 4 頁 402 KB 分享者:jack******987
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          研究報告內容
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            外需回落,穩內需時不我待

            1.出口同比漲幅回落,或證明外需放緩。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】9月出口同比漲幅較前值繼續下降,但降幅趨緩,與PMI新出口訂單趨勢相符,主要原因或來自海外需求回落。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)中采數據顯示,9月全球制造業PMI為50.3%,連續4個月環比下降,并創出2020年7月以來的新低。西方國家通脹壓力仍然較大,加息預期較高,疊加地緣沖突問題,對經濟下行擔憂較強,疊加進入秋冬季,疫情反復,全球經濟動能存在下行壓力,外需有所衰退。

            2.出口或將形成新平衡,價格優勢仍然存在。由于PPI持續處低位運行,中國生產商品存在較大價格優勢,所以即使全球的總需求或將出現一定程度的回落,價格優勢或將對我國出口形成支撐。如同之前的長期維持在15%以上,現在的個位數同比增長可能也會持續。

            3.東盟對我國出口有較強支撐。受美聯儲加息影響,在主要國家出口中,美國同比回落較快。歐盟出口同比近兩月較為穩定,或將形成新平衡。對東盟出口是支撐我國出口的重要分項,其中RCEP協定和東南亞國家在疫情中恢復后的復產復工對我國出口或有支撐。

            4.進口同比低位運行,內需仍有上升空間。受2021年基數較高和需求較弱影響,進口仍處較低位置運行。在外需回落,出口增速出現明顯下行的情況下,2022年穩增增長壓力較大,因此,內需或將成為政策主要關注點。最近頻發的房地產、基建政策或證明我國對穩增長、穩內需仍有支持。

            5.對于債市而言,穩增長、穩內需“時不我待”,三季度經濟恢復態勢不減,需警惕債市調整風險,看好與內需相關的轉債。

            出口同比漲幅收窄,進口低位運行

            9月,我國出口同比+5.7%(前值+7.1%,下同),漲幅收窄,證明外需出現一定程度的回落。分國家來看,東盟對我國出口仍有一定支撐,同比+25.3%(+25.1%),主要原因或來自RCEP協定和東南亞國家疫情緩解后的復產復工,東盟也是前三季度我國最大的貿易伙伴。美國由于加息和衰退預期,需求有所回落,出口同比-14.2%(-3.8%),同比降幅繼續擴大。分商品來看,我國基礎原材料類商品出口增速較高,如糧食同比+66.3%(+43.6%)、稀土同比+92.6%(+80.8%)、鋼材同比+30%(+32.8%)。汽車仍維持較高出口增速,同比+93.8%(+65.3%)。從量價來看,多數商品價格有所下降。

            9月,我國進口同比+0.3%(+0.3%),2022年進口長期處較低位置運行,證明內需仍有上升空間。分國家來看,我國想主要國家進口額多數同比負增長,只有向東盟進口保持同比上漲,同比+4.9%(+5.2%)。

            風險提示:政策變化超預期;價格變化超預期;疫情變化超預期。

            

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