國聯證券-貝斯特-300580-單季業績創新高，產能布局進入收獲期-221025

　　事件：

　　2022年10月25日公司發布三季報，前三季度實現營收7.94億元，同比+2.26%；歸母凈利潤1.54億元，同比-3.13%；扣非歸母凈利潤1.28億元，同比-3.23%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】第三季度實現營收3.05億元，同比+16.79%，環比+30.34%；歸母凈利潤0.74億元，同比+41.58%，環比+72.09%；扣非歸母凈利潤0.60億元，同比+44.99%，環比+57.89%。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）

　　產能布局逐步釋放疊加客戶拓展，創造公司單季業績新高

　　2020年，公司公開發行可轉債募集資金額為6.0億元，其中5.3億元投入六期工廠的建設，預計項目達產后可提供560萬件渦輪增壓器零部件新增產能和140萬件新能源輕量化結構件產能，新建工廠有望于2022年底達產，目前新增產能穩步釋放中。

　　渦輪增壓器零部件業務強者更強，龍頭充分受益滲透率提升紅利

　　隨著渦輪增壓器滲透率提升，全球/國內渦輪增壓器市場規模增長穩健。我們測算，2025年公司在產渦輪增壓器零部件市場規模全球/國內將分別達到162億元/60億元，對應4年CAGR為6.2%及9.3%。公司依靠核心技術與蓋瑞特、博格華納等國際巨頭長期合作，隨著渦輪增壓器滲透率提升，下游需求增長穩??；同時公司積極擴產，規模效益與市占率不斷放大。

　　憑借獨特優勢加快新能源產品開發與業務開拓，打開長期成長空間

　　公司在鞏固傳統客戶基礎上，通過并購、合資、柔性產線改造等手段加速切入新能源車賽道，逐步發展成新能源整車廠的一級零部件供應商。問界、比亞迪、吉利、理想等混動車型均已搭載公司生產的核心部件。

　　盈利預測、估值與評級：公司盈利能力持續改善，但綜合上半年疫情擾動因素，我們略微下調盈利預測，預計公司2022-2024年營收分別為12.5 /16.1/22.0億（原值為13.4/16.9/22.0億），對應增速19%/28%/37%；歸母凈利潤分別為2.2/2.7/3.6億（原值為2.4、3.1、4.1億），對應增速11%/25%/32%，EPS分別為1.09/1.36/1.79。鑒于公司新老業務快速均衡發展，參照可比公司估值，我們給予公司22年25倍PE，目標價27.25元。維持“買入”評級。

　　風險提示：疫情反復、增壓器滲透率不達預期、擴產不達預期