光大證券-醫藥行業生命科學領域產業鏈系列報告之二：臨床質譜，蟄伏蓄力，以待花開-221023

　　質譜應用廣泛成長性高，但長期為國外巨頭壟斷。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】質譜儀作為高端的檢測儀器，在環境監測、食品安全、工業過程分析等領域有著廣泛的應用，同時這些下游應用需求帶動上游質譜儀市場迅速成長，2020年中國質譜儀市場規模達142.2億元，2015~2020年年復合增長率高達19.44%。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）在精準醫學發展的大趨勢下，質譜檢驗以其高通量、高靈敏度、高精度、高效率等諸多優勢，在臨床診斷中發揮著越來越重要的作用，但目前國內的市場被賽默飛、安捷倫等國外巨頭壟斷，2020年我國進口質譜儀商品規模為105.3億元，國外廠商在中國質譜儀市場占有率為74.05%，但隨著以譜育科技、禾信儀器為代表的一批國內企業在質譜儀產品性能上達到國際水平，再加上產品本土化的優勢和政策扶持，質譜儀的國產替代進程有望全面提速。

　　政策與資本驅動質譜儀國產化替代加速。中美貿易沖突以來，進口質譜儀的技術限制風險加大，國家陸續出臺多項政策支持高端科學儀器的國產化，國內企業不斷加大研發投入，同時，資本市場的青睞促使一批新興企業涌入臨床質譜領域，2021年有10家臨床質譜公司完成11筆融資，政策與資本驅動質譜儀的國產化進程。根據海關進口數據，我國質譜儀的進口依賴度由2014年的94.7%降至2020年的74.05%，根據我們的樣本統計數據，2019-2021年國產質譜儀占公立醫療機構臨床質譜儀采購量比重分別為10.17%、14.89%和29.13%，國產替代呈現加速趨勢。

　　臨床質譜應用空間廣泛，開啟百億級藍海市場。根據前瞻產業信息網數據，2019年美國醫學檢驗市場中臨床質譜檢驗占比達15%，而我國只有1%左右。目前，臨床質譜在新生兒早篩、維生素D檢測、微生物檢測等領域應用較為成熟，有望率先迎來快速增長，而在治療藥物監測、類固醇激素檢測、腫瘤標準物檢測、毒物檢測、微量元素檢測、核酸檢測、蛋白質組學等領域有著廣泛應用，遠期成長空間巨大，我們預測在中性預期下，2025年中國臨床質譜檢驗市場將達到154.62億元。其中新生兒早篩、維生素D檢測、微生物檢測的市場空間分別為19.50億元、40.95億元、38.03億元。

　　投資建議：隨著政策支持和技術的成熟，臨床質譜上中下游市場都將迎來跨越式增長，自主研發能力及提供一體化解決方案的能力成為重中之重。我們重點推薦質譜研發實力強，掌握核心零部件工藝的聚光科技（譜育科技）、禾信儀器，以及深耕微生物質譜的安圖生物。同時建議積極關注國內臨床質譜檢驗的迪安診斷（凱萊譜）、金域醫學等，以及從IVD檢測領域開始積極布局上游儀器試劑的潤達醫療（潤達榕嘉）。

　　風險分析：零部件供應鏈風險，產品研發失敗風險，政策變動風險，質譜檢驗市場發展不及預期的風險。