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          長城證券-捷強裝備-300875-公司深度報告:核化生裝備龍頭,發展有望進入快車道-221017

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          日期:2022-10-19 17:05:38 研報出處:長城證券
          股票名稱:捷強裝備 股票代碼:300875
          研報欄目:公司調研 于夕朦  (PDF) 33 頁 1,327 KB 分享者:stif******012 推薦評級:買入(上調)
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          研究報告內容
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            產業布局實施順利,產品系列多元化成功,各類業務收入占比相對均衡,收入來源更加多樣化,預計未來盈利具備增長基礎:2021年,公司實現總收入1.98億元,同比-26.19%;實現歸母凈利潤0.30億元,同比-69.03%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】2021年的收入和歸母凈利潤大幅度下滑,主要系社會經濟環境、疫情、訂購計劃變化以及研發、管理等各項費用投入增加的影響。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)公司2021年以業務布局,打牢基礎,提高核心競爭力為目標。預計公司未來營業收入和歸母凈利潤將穩步增長,主要與宏觀政策刺激、行業信息利好、產業布局實施順利,以及未來或將完成收購卡迪諾科技公司有關。2021年經營的產品較2020年增加多項,其中包括核核輻射監測設備和生物檢測設備,業務收入占比分別為20.00%和10.80%,從而作為主要業務的液壓傳動及控制系統的收入占比大幅度下降。2022年H1核輻射檢測設備業務在公司營收中占比繼續上升,且公司各項業務分類更加細化,不斷向產品多元化發展。因此,經過產業布局,公司主營業務收入來源不再是單一的以洗消裝備核心部件配套液壓傳動及控制系統為主,確實做到了產品系列多元化。由此我們預計公司2022年營業收入2.48億元,同比+25.00%;歸母凈利潤0.40億元,同比+27.60%。

            行業準入和核心技術壁壘高,多年深耕夯實基礎,增強核心技術優勢,持續推進募投基地建設:核生化行業需求迫切,市場準入要求高,技術壁壘高。捷強裝備具備相關準入資質,是裝備行業的龍頭企業,產品核心技術壁壘高,產品應用面廣,產品應用于軍隊、環保、醫療和核工業等上下游系統、科研院所等領域。自成立以來,研發投入逐年遞增,研發費用占比高。近幾年收購的多家子公司,擁有優秀的研發團隊和研發中心,利用其在核檢測和生物檢測領域成熟的技術、強勁的研發能力加強公司的核心技術優勢。并且,公司募投基地逐步完成,其中包含研發中心和生產基地。2021年公司啟動軍民兩用制造中心(綿陽)基地項目建設,截至2022年6月30日,捷強裝備軍民兩用制造中心(綿陽)一期項目已完成立項備案,瑞萊斯、捷銳特和久強智能將陸續入駐。隨著生產場地的逐步建成與即將投入使用,公司生產能力或將得到保障,未來的生產規模和營收有望提升。

            核防護及核監測裝備十四五發展加快,公司收購多家子公司,利用子公司各方面優勢,積極布局全產業鏈:十四五規劃的政策推進,軍工行業發展加強,公司的軍方產品訂單占比重,未來訂單規模有望提高。公司收購控股產業相關多家子公司,持續布局產業鏈,拓寬產品系列和收入來源。2021年,捷強裝備先后收購了北京弘進久安生物科技有限公司和上海仁機儀器儀表有限公司,借助兩家公司在各自領域的產品、技術等多方面優勢和市場渠道資源,增加業務種類和收入來源。并且,國內還沒有以生物安全保障裝備為主的軍工集團或地方軍工企業,該領域是軍工企業布局的真空地帶。捷強裝備收購北京弘進久安生物科技有限公司,利用其各方面的優勢和資源,使得其在該領域有較大的競爭空間。

            積極開展資本運作,助力公司未來發展:2022年5月12日,公司通過擬收購卡迪諾科技公司的預案,是公司加強核輻射監測領域戰略布局的關鍵一步??ǖ现Z科技是一家從事核輻射測量儀器的研發、生產、銷售及售后服務、技術推廣,核輻射測量儀器維護及維修的民營企業,在2021年實現營業收入2.92億元和凈利潤6,555.71萬元??ǖ现Z科技產品系列豐富,核心技術成熟,下游客戶除軍方外,涵蓋民用企業,有助于捷強裝備提高研發、生產等多方面的競爭力,完善產品序列,拓展民品市場,從而公司的核檢測業務規模有望進一步擴大,培育公司新的利潤增長點。結合卡迪諾科技的經營情況、財務數據和發展前景,我們預測如果公司在2023年順利收購卡迪諾科技,公司2023年至2024年歸母凈利潤分別為0.72億元和0.95億元。

            投資建議:宏觀層面,預計十四五期間國防預算和軍工行業發展均有提高,對核生化安全行業的加強重視也將提高對核生化安全裝備的需求,未來公司各大業務的市場需求廣闊。公司層面,公司作為行業內領軍企業,技術儲備豐厚,近兩年產業布局逐步完善,產品系列豐富,生產力所需場所逐步建成。綜合而言,公司各方面的核心競爭力得到加強,未來盈利能力有望明顯提升。此外,2022年5月,捷強裝備通過了收購卡迪諾科技公司的預案,該公司經營情況良好,收入較為穩定,凈利潤增長明顯,在技術、產品系列和銷售渠道等方面均可以優化捷強裝備的未來發展。成功完成收購卡迪諾的工作之后,捷強裝備的營業收入和凈利潤會相較于未收購之前會有非常大的提升,因此首次上調給予“買入”評級。若不考慮資產重組,預計公司2022年至2024年歸母凈利潤分別為0.40億元、0.53億元、0.74億元;EPS分別為0.40元、0.53元、0.62元;PE分別為92倍、69倍、59倍。若公司于2023年順利完成收購卡迪諾,預計公司2023年至2024年歸母凈利潤分別為0.72億元和0.95億元。

            風險提示:核工業產業政策變化風險;技術更新迭代、研發不及預期風險;技術人才流失風險;市場競爭加劇風險;業務經營季節性波動風險;成本費用增加統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險;成本費用增加風險;收購卡迪諾不能順利完成的風險

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