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          浙商證券-華鐵股份-000976-深度報告:三箭齊發,后市場、汽車座椅、高鐵品類擴張-220810

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          日期:2022-08-11 09:40:52 研報出處:浙商證券
          股票名稱:華鐵股份 股票代碼:000976
          研報欄目:公司調研 邱世梁,王華君,張楊  (PDF) 14 頁 779 KB 分享者:rur****en 推薦評級:買入(上調)
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          研究報告內容
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            投資要點

            華鐵股份:優質軌道交通零部件平臺企業

            公司聚焦軌道交通核心零部件領域,依托技術壁壘和資質優勢,現已打造成為國際化軌交零部件平臺型企業,現已形成給水衛生、備用電源、高鐵座椅、制動閘片、檢修系統、貿易配件等軌交核心業務板塊。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            高鐵進入后市場時代,預計2022-2025年軌交零部件市場復合增速13.3%

            公司現有業務絕大部分均來自于高鐵市場,據我們測算,2022-2025年動車組保有量及新增量的復合增速分別為5.7%、4.5%。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)

            我們統計主要的高鐵零部件(據2021年年報,占公司總收入的74%),即給水衛生系統、備用電源系統、座椅系統等,預計2022-2025年主要高鐵零部件市場的復合增速為13.3%,并且2022年后市場的市場規模占比將達到48%,到2025年進一步提升至60%。后市場占比提升,收入穩定性增強。

            有望通過與麥格納合作,從高鐵座椅向乘用車座椅等新領域延伸

            乘用車座椅是乘用車中單車價值量較高、國產替代比例較低的重要汽車零部件,伴隨新能源車持續滲透引領的自主崛起,座椅國產替代有望加速,國產座椅企業將迎來戰略發展機遇期。

            假設2022-2025年自主品牌乘用車市場占有率分別為48%(2022年上半年市占率均值達48%)/52%/56%/60%。我們預測2025年自主品牌乘用車座椅市場規模將達到840億元,未來4年行業復合增速達18%。

            盈利預測與估值

            預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為4.22/4.78/6.10億元,分別同比增長7%/13%/28%,復合增速為16%,對應的PE分別為21/19/15倍。參考可比公司估值,給予2023年26xPE,對應合理市值為125億元。上調評級為“買入”。

            風險提示

            市場競爭風險;后市場、乘用車座椅等非軌交領域市場開拓不及預期;上市公司控股股東股權質押集中度風險;商譽減值風險。

            

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