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          浙商證券-9月經濟數據:維持全年經濟增長呈現“耐克型”走勢的判斷-221024

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          日期:2022-10-24 17:04:32 研報出處:浙商證券
          研報欄目:宏觀經濟 李超,張迪,林成煒  (PDF) 17 頁 973 KB 分享者:t**u
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          研究報告內容
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            核心觀點

            我國三季度GDP同比增長3.9%,較二季度上升3.5個百分點,高于我們預期,也高于市場一致預期3.7%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】三季度經濟整體表現出高韌性,經濟總體回穩,環比明顯改善(三季度GDP經調整季節因素后環比增速3.9%)。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)其中,9月工業增加值+6.3%,表現強勁;固定資產投資結構持續優化,制造業、基建投資增速維持兩位數增長。我們認為產業政策支持下制造業將持續成為經濟增長的重要支柱,經濟呈現出弱修復節奏,我們維持全年經濟增長呈現“耐克型”走勢的判斷。

            權益市場方面,預計A股行情將表現為結構化特征,看好制造業強鏈補鏈(半導體和機床母機)和“新能源+”。固定收益方面,預計10年期國債收益利率在2.6%-2.8%之間震蕩。

            工業強勁超預期,基數影響較大

            9月規模以上工業增加值同比增長6.3%,大超市場預期(4.8%)及我們預期(5.5%),較上月環比增長0.84%,環比大幅提速,三季度同比增長4.8%。雖然國內疫情反復但供應鏈總體保持穩定,疫情對工業影響較為有限,房地產相關產業鏈修復較弱,但在去年同期能耗雙控限電導致的低基數影響下,讀數較上月有所抬升。9月份全國服務業生產指數同比增長1.3%,比上月回落0.5個百分點,回落的主因在于國內疫情反復涉及區域較多,對人的流動有所影響。

            疫情多地散發,就業壓力仍存

            9月全國城鎮調查失業率為5.5%,較前值上行0.2個百分點。7月份以來全國疫情一直保持多地散發、多地頻發的態勢,對就業穩定性相對較低的崗位形成沖擊,外來農業戶籍人員失業率上升0.5個百分點至5.5%。

            社零同比回落,存在修復空間

            9月社會消費品零售總額同比+2.5%,前值5.4%,社零增速回落,一方面去年基數較高,另一方面疫情對人員流動產生一定擾動,跨城出行和市內出行數據出現了階段性回落,中秋旅游和全國票房等數據均表現欠佳。不過,在促消費政策等的持續推動下汽車產銷依然維持快速增長態勢。

            固定資產投資結構持續優化,制造業維持韌性

            1-9月份,全國固定資產投資(不含農戶)同比增長5.9%,比1-8月份上漲0.1個百分點,基本符合我們前期判斷,低于市場一致預期0.1個百分點(Wind一致預期為6.0%),制造業投資仍蘊藏較大預期差。分領域看,制造業投資增長10.1%,基礎設施投資(不含電力)同比增長8.6%,房地產開發投資下降8.0%。從當月同比看,制造業投資同比增長10.7%,基礎設施投資(不含電力)同比增長10.5%,房地產開發投資下滑12.1%。9月房地產投資仍處于下滑通道,地產銷售尚未走出困境;制造業投資增速較上月上升0.1個百分點,維持高增長,基建投資增速相較上月有所回升。預計全年制造業投資保持10.0%左右增速,高技術制造業延續20%以上增速。

            風險提示

            疫情超預期惡化;政策落地不及預期;大國博弈超預期。

            

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