民生證券-內蒙一機-600967-2022年三季報點評：前三季度收入增長 30%；研發投入加大-221025

　　事件：公司10月24日發布了2022年三季報，前三季度實現營收105.6億元，YoY+29.8%；歸母凈利潤6.0億元，YoY+14.8%；扣非歸母凈利潤5.7億元，YoY+18.8%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】公司三季報業績基本符合市場預期。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）公司收入增長主要原因為公司本報告期按照產品交付進度確認收入，較上年同期增幅較大。

　　 3Q22收入增長32.3%；利潤率整體穩定。單季度看，公司：1）1Q22~3Q22分別實現營收28.0億元（YoY+46.7%）、43.0億元（YoY+19.2%）、34.5億元（YoY+32.3%）。1Q22~3Q22分別實現歸母凈利潤2.1億元（YoY+16.6%）、2.2億元（YoY+9.9%）、1.7億元（YoY+19.4%）。3Q22業績同比增幅較大。2）3Q22毛利率11.6%，同比提升0.28ppt；凈利率4.9%，同比下降0.57ppt。前三季度整體毛利率為10.2%，同比降低0.25ppt；凈利率為5.7%，同比降低0.76ppt。公司利潤率整體保持穩定。

　　研發投入持續加大。公司2022年前三季度期間費用率為4.6%，同比增加1.5ppt，其中：1）銷售費用率0.16%，同比減少0.03ppt；2）管理費用率2.8%，同比減少0.56ppt；3）研發費用率2.6%，同比增加0.36ppt；研發費用2.7億元，同比增長51%。公司研發投入持續加大，但效果顯著，上半年累計申報171項專利（含2件高價值發明專利，1件PCT專利），并完成13項國防科學技術獎與17項兵器工業集團科技進步獎的申報；4）財務費用率-0.99%，去年同期-2.7%，主要是利息收入的計入科目有所變化。

　　存貨增加且流轉快，或反映下游需求較好。截至3Q22末，公司：1）應收賬款及票據15.9億元，較年初減少20.5%，主要是應收票據到期收款較多；2）預付款項28.4億元，較年初減少38.0%，主要是采購原材料等到貨轉銷預付賬款導致；3）存貨48.1億元，較年初增加21.3%；4）合同負債46.1億元，較年初減少61.6%，主要是本期銷售產品確認收入轉銷預收款項，且收到的預收賬款較少共同導致；5）總資產較期初減少24.55%，主要是本報告期票據到期解付支付款項較大，且產品交付確認收入較多，存貨流轉快，預付減少較大導致；6）經營活動凈現金流為-58.5億元，去年同期-44.7億元，主要是銷售商品收到的現金較上年同期有所減少。

　　投資建議：公司作為我國唯一的特種地面裝備研制生產總裝的上市公司，核心主業競爭力強，經濟效益穩步提升。受益于國家裝備機械化、信息化、智能化融合發展戰略，公司未來幾年業績有望不斷增厚。我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別是8.42億元、9.88億元、11.43億元，當前股價對應2022~2024年PE為17x/14x/12x。我們考慮到公司特種地面裝備的龍頭地位，維持“推薦”評級。

　　風險提示：下游需求不及預期；疫情及國際形勢影響業務拓展等。