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          國信證券-三花智控-002050-2022年中報點評:汽零業務高增長,盈利逐季改善-220814

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          日期:2022-08-14 13:50:30 研報出處:國信證券
          股票名稱:三花智控 股票代碼:002050
          研報欄目:公司調研 唐旭霞  (PDF) 8 頁 707 KB 分享者:懷*** 推薦評級:增持
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          研究報告內容
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            汽車零部件業務保持高增長:公司發布2022年半年度報告,上半年營業收入101.60億元,同比增長32.4%,實現歸母凈利潤10.03億元,同比增長21.8%,扣非歸母凈利潤10.30億元,同比增長43.1%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】2022年Q2實現營收53.56億元,同比增長25.6%,環比增長11.5%,實現歸母凈利潤5.50億元,同比增長18.6%,環比增長21.4%,扣非歸母凈利潤6.28億元,同比增長57.5%,環比增長56.2%。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)按產品劃分,2022H1公司制冷空調電器零部件業務收入69.61億元,收入同比增長25.1%,汽車零部件業務收入31.99億元,占比提升至31.5%,收入同比增長51.5%。

            公司盈利能力季度環比改善,汽零業務毛利率同比回升。公司2022H1毛利率24.19%,凈利率9.99%,相較于去年同期分別-1.0pct、-0.9pct。2022Q2毛利率24.99%,環比+1.7pct,同比-1.8pct,2022Q2凈利率10.47%,環比+1.0pct,同比-0.6pct。按產品劃分,汽零業務毛利率同比回升。公司2022H1制冷空調電器零部件毛利率23.65%,同比-2.0pct,汽車零部件業務毛利率25.36%,同比+1.4pct。制冷業務盈利下滑預計主要系低毛利率轉單產品影響,汽零業務毛利率提高體現公司較強經營韌性。

            新能源銷量保持高增,隨主流EV客戶放量,汽零業務為增長主力。公司2021年新能源車業務占汽車零部件業務收入比重83%。根據中汽協,上半年新能源汽車產銷分別完成266.1萬輛和260萬輛,同比均增長1.2倍,保持高增長。公司通過與優質客戶深度合作,增長確定性強。

            公司立足電子膨脹閥,橫向新能源品類擴張,縱向技術升級與組件集成,長期增長確定性高。經過三十多年發展,公司已成為全球行業龍頭。新能源熱管理系統產品品類拓展,相較于傳統熱管理業務,新能源汽車的熱管理系統核心產品價值量提升2倍。公司積極開發組件集成與熱泵系統方案,從“機械部件開發”向“電子控制集成的系統控制技術解決方案”升級。品類擴張疊加技術升級,長期增長確定性高。

            風險提示:新能源汽車銷量不及預期,原材料價格上漲,缺芯影響。

            投資建議:小幅上調盈利預測,維持“增持”評級。公司經營穩健,商用制冷業務增長以及汽零業績持續兌現,考慮原材料成本及匯率波動有所緩解,小幅上調2022/2023/2024年凈利潤至22.93/29.65/35.91億元(原為22.65/28.90/34.64億元),對應EPS為0.64/0.83/1.00元。對應23年PE為35倍,維持“增持”評級。

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