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          國元證券-重慶啤酒-600132-首次覆蓋報告:硬核戰略,還看“烏蘇”-220812

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          日期:2022-08-12 22:00:09 研報出處:國元證券
          股票名稱:重慶啤酒 股票代碼:600132
          研報欄目:公司調研 鄧暉  (PDF) 28 頁 1,748 KB 分享者:254****05 推薦評級:買入(首次)
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            投資建議

            公司是全國領先啤酒企業,成功打造差異化戰略大單品“烏蘇”,通過大城市計劃,加速進軍東部市場,布局全國。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為14.17/17.54/20.99億元,增速21.48%/23.79%/19.69%,對應8月12日PE分別為40/33/27X(市值571億元),給予“買入”評級。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)

            全國領先啤酒企業,加速全國布局

            公司是全國領先啤酒企業,依托烏蘇等高勢能戰略大單品,加速全國化布局。經過2020年大股東嘉士伯的資產注入,公司擁有烏蘇、嘉士伯、1664、樂堡、重慶等大單品,2021年實現啤酒銷量279萬千升,同比+15%。2021年,公司實現收入131.19億元,同比+19.90%,歸母凈利潤11.66億元,同比+8.30%;22Q1,公司收入38.33億元,同比+17.12%,歸母凈利潤3.41億元,同比+15.33%。

            差異化大單品“烏蘇”,支撐全國戰略

            “烏蘇”具有濃郁的新疆色彩,酒精度達到4度以上,口感濃醇,契合燒烤、戶外等消費場景,成功樹立差異化的“硬核”品牌形象,有力支撐公司大力進軍東部市場,同時帶動嘉士伯/1664/樂堡/重慶等大單品加速增長。

            大城市計劃進軍東部市場,“疫情改善+高溫”催化動銷

            1)大城市計劃進軍東部市場:2022年,公司大城市計劃拓展至76個城市,重點拓展華東和華南區域,同時,公司專門針對烏蘇制定了20個潛力城市和地區的進入計劃,進軍東部區域中心城市,實施勢能釋放策略。

            2)“疫情改善+高溫”催化動銷:6-7月以來,疫情改善后消費場景恢復,全國氣溫偏高增加啤酒現飲消費需求,有望共同驅動公司動銷改善。

            啤酒行業:消費升級逐漸成為主旋律,原料價迎來向下拐點

            1)啤酒消費升級逐漸成為主旋律:根據中國酒業協會數據,2021年啤酒行業產量3562.43萬千升(規上),同比+5.60%,近5年CAGR為-0.18%;啤酒行業收入1584.80億元,同比+7.91%,近5年CAGR為3.07%,消費升級逐漸成為主旋律。2021年,啤酒行業出廠端CR5為84.02%,百威/華潤/青啤/重啤/燕京的市占率分別為27.5%/21.7%/19.0%/8.3%/7.6%。

            2)原料價迎來向下拐點:啤酒行業原材料中,玻璃/鋁錠/瓦楞紙的價格分別在21.07/21.11/22.04迎來向下拐點,啤酒行業有望進入利潤釋放階段。

            風險提示

            疫情反復風險,大單品銷售不及預期風險,系統性風險。

            

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