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          天風證券-陜西煤業-601225-西北明珠,行穩致遠-220813

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          日期:2022-08-13 22:13:57 研報出處:天風證券
          股票名稱:陜西煤業 股票代碼:601225
          研報欄目:公司調研 張樨樨  (PDF) 21 頁 816 KB 分享者:zjz1******901 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            陜西煤業簡介:陜西煤業股份有限公司是由陜煤化集團于2008年將煤炭主業重組改制而成立的公司,并且于2014年上市。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】陜西煤業由陜煤化集團控股,占比為65.12%。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)陜西煤業主要從事煤炭開采、洗選、運輸及銷售等服務。其中煤炭資源主要來源于三個礦區,分別是渭北礦區、彬黃礦區、陜北礦區。其中陜北礦區是三個礦區中可采儲量最多的礦區,占比70.4%。

            投資亮點:

            1)資產注入帶來成長性:考慮到公司2022年7月12日披露的公告,我們預計陜西煤業煤炭產能有望至少仍有1200萬噸/年的增量空間。

            2)煤炭單噸成本及毛利兼具競爭力:公司的單噸成本較為穩定,且成本在煤炭行業龍頭中處于較低的位置,僅略高于中國神華。單噸毛利凸顯其高彈性,在2021年煤炭行業供需矛盾爆發的時候,單噸毛利在2021年迎來194元/噸的反彈,幅度高于中國神華。

            3)貿易煤占比下降,增效降本:2021年公司貿易煤銷量下降了18%,自產煤銷量提升了8%,公司整體更聚焦于單噸毛利更高的自產煤業務,最終增效降本。自產煤的單噸毛利相對貿易煤的優勢逐年擴大,歷年來貿易煤對公司整體的利潤貢獻較低,且貿易煤單噸毛利在2020年轉負。我們預計后續陜煤還將持續受益于貿易煤占比降低。

            盈利預測與估值

            基于經營模型分析,并且結合因會計方式變更帶來的一次性收益,我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為355.26億元、366.67億元、396.01億元,EPS分別為3.66、3.78、4.08元,同比增長68.05%、3.21%、8.00%。綜合考慮PE及DDM估值方法,給予公司目標價29元/股,給予“買入”評級。

            風險提示:經濟增長不及預期;煤礦在建產能投放超預期;保供穩價政策執行力度超預期;煤炭下游去庫存不及預期;《資產轉讓意向協議》存在不確定性。

            

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