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          浙商證券-華康股份-605077-2022中報報告:隱形冠軍乘風起,中報業績超預期-220810

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          日期:2022-08-11 20:11:15 研報出處:浙商證券
          股票名稱:華康股份 股票代碼:605077
          研報欄目:公司調研 陳騰曦,寧浮潔  (PDF) 3 頁 784 KB 分享者:與**鋒 推薦評級:買入(上調)
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          研究報告內容
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            投資要點

            2022H1公司營業收入同比+29.9%,歸母凈利潤同比+22.6%,給予“買入”評級。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            把握代糖供需共振之機遇,2022H1公司業績快速成長

            2022年H1年公司實現營收9.5億元(同比+29.9%),歸母凈利潤1.4億元(同比+22.6%),扣非凈利潤1.21億元(同比+19.3%),隨著海外疫情防控弱化后的需求恢復、匯率及海運成本的改善,公司業績實現快速增長。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)Q2單季度公司實現營收5.4億元(+35.2%),扣非凈利潤8,119萬元(+60.2%),相比Q1提速明顯。

            盈利修復控費得當,研發投入加大

            2022Q2單季毛利率22.19%,環比修復3.13pcts,彰顯公司強大盈利修復能力。2022H1公司實現銷售費用率1.50%,同比降低0.26pcts,管理費用率3.32%,同比降低0.05pcts,研發費用率5.69%,同比提升1.11pcts,控費得當的同時,公司也不斷夯實自己的研發能力。2022H1凈利率14.94%,,同比降低0.88pcts,環比抬升4.43pcts,盈利修復明顯。

            麥芽糖醇擴產技改完工在即,即將新增200萬噸玉米深加工產能

            1)豐富產品結構,加速產能落地。2022H1年產3萬噸結晶赤蘚糖醇項目于5月底正式投產,與此同時2萬噸麥芽糖醇擴產技改項目預計8月完工,年內業績增厚前景可期。公司已在赤蘚糖醇、木糖醇、山梨糖醇和麥芽糖醇等高附加值功能性糖醇領域布局發力,根據客戶需求提供差異化產品,平滑單一糖醇的價格波動、改善盈利水平。2)浙江定海200萬噸玉米精深加工新項目協議已簽訂,戰略布局阿洛酮糖。公司于8月通過定海項目建設200萬噸玉米精深加工健康食品配料項目,分兩期完成,一期年加工100萬噸,涉足淀粉糖/糖醇、膳食纖維、變性淀粉等系列精深加工產品,采用綠色先進技術生產阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等產品,促進綠色制造、強化代糖新品種制備工藝保障,進一步提升市場競爭力。

            盈利預測與估值

            公司主營業務為食品甜味劑制造,我們預計2022-2024年公司實現收入19.37/22.97/27.21億元,同比增21.49%/18.62%/18.46%,預計實現歸母凈利潤3.13/3.54/4.45億元,同比增速為32.11%/13.35%/25.41%,對應EPS為1.31/1.48/1.86元/股,對應PE為22/19/15倍??紤]到公司前景廣闊且具備一定的競爭力,我們給予公司2024年20倍PE(對應2022年28倍),對應市值約90億元,較當前市值仍有30%以上空間,給予“買入”評級。

            風險提示

            產品價格波動風險、疫情反復風險、市場競爭加劇風險等。

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