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          天風證券-基本面專題:全年GDP能否達到3%?-221025

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          日期:2022-10-25 10:09:13 研報出處:天風證券
          研報欄目:債券研究 孫彬彬  (PDF) 10 頁 927 KB 分享者:時***
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          研究報告內容
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            三季度數據落地,工增、基建和制造業投資依然是穩增長核心抓手,此外各分項結構變化也體現政策的苦心和所付出的努力,例如汽車消費、青年失業率等。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            當然,經濟下行壓力仍然顯著,失業率仍不穩固,消費增速又有回落,地產維持低迷狀態。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)

            四季度數據會如何?

            在考慮四季度經濟時,我們首先要判斷增量政策效力與落實窗口,其次要結合基數進行評估。

            我們認為,基建投資在10-11月仍有韌性、12月小幅下滑,四季度仍能支撐經濟增長;四季度制造業投資逐漸下行但幅度有限,到年底當月同比略低于10%;工增將繼續引領經濟增長,但由于基數問題、到年底同比可能在4%左右。

            前期支撐經濟的出口大概率保持回落,年底達到-9%左右。

            此外,消費增速保持低位,地產投資繼續磨底。

            綜合來看,四季度面臨的最大問題仍是有效需求不足,需求端而言,四季度GDP要達到3.0%存在一定難度。但我們還需要考慮政策底線訴求和后續可能的增量行為,以及舉國體制下工增的關鍵牽引作用。

            我們預計四季度GDP增速3.0%,全年經濟增速也能實現3%。

            關鍵年份要注意政策在四季度的發力可能(2012年、2017年四季度環比均高于三季度),四季度環比雖然不至于高于三季度,但也需要考慮四季度環比高于預期的可能。

            行至10月下旬,11月數據可能略弱于前期。債市能否就此展開交易?還需要觀察政策行為和流動性狀態。

            對于貨幣政策,當前市場關注的核心問題是外圍壓力,10月24日晚離岸人民幣匯率跌破7.3,從外部均衡角度考慮,短期內降準的可能性仍然不高。內外因綜合考慮,資金面還是存在局部收斂的態勢,隔夜資金利率預計趨向1.5%。

            至于長端,我們認為目前1年期MLF仍然是十年國債的上限指引。短期或有交易波動,但是空間也有限,還是建議票息為主。

            風險提示:貨幣政策超預期收緊,疫情大規模反復,地產進一步下行

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