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          銀河證券-寧德時代-300750-動力儲能雙發力,鋰電龍頭地位穩固-221024

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          日期:2022-10-25 13:22:27 研報出處:銀河證券
          股票名稱:寧德時代 股票代碼:300750
          研報欄目:公司調研 周然  (PDF) 2 頁 365 KB 分享者:q133******206 推薦評級:推薦
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          研究報告內容
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            事件:公司公布2022年三季報。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】1-9月公司實現營業收入2,103.4億元,同比+186.7%;歸屬凈利潤175.92億元,同比+126.95%;扣非歸屬凈利潤160.38億元,同比+142.9%;基本每股收益7.4704元/股。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)22Q3營業收入973.69億元,同比+232.5%,環比+51.5%;歸屬凈利潤94.24億元,同比+188.4%,環比+41.2%;扣非歸屬凈利潤89.87億元,同比+234.7%,環比+47.95%。業績增長略超市場預期。

            動力電池市占率提升助力收入環比增長。公司布局的動力電池產能逐漸釋放,裝車量實現穩步提升。據SNE數據顯示,2022年1-8月公司全球動力電池裝機量102.2GWh,YOY+114.7%,占據35.5%市場份額,YOY+5.9pct。8月公司全球裝機量18GWh,市場份額39.3%,YOY+6.7pcts,創歷史新高。公司全球動力電池龍頭地位持續增強。

            儲能市場爆發,公司業務進展順利。美國是全球最大、增速最快的儲能市場,已連續兩年新增裝機增速超過200%。9月,公司宣布與美國儲能技術平臺和解決方案供應商FlexGen達成合作協議,將在三年時間內為后者供應10GWh的先進儲能產品。10月,公司宣布與美國公用事業和分布式光伏及儲能開發運營商Primergy Solar達成協議,為Gemini光伏及儲能項目提供獨家供應電池。該項目計劃總投資12億美元,部署了690 MWac/966 MWdc太陽能電池板和1.416GWh儲能系統,完成后將成為美國重大光伏儲能項目之一。

            鈉電產品即將量產。公司鈉離子電池計劃明年正式量產,目前供應鏈布局尚需時間;第一代能量密度或略低于鐵鋰,循環壽命方面與長壽命的鐵鋰電池存在一定差距,和傳統的鐵鋰電池接近;出貨規模取決于客戶需求,產能擴張速度可能較快。在碳酸鋰價格高企的當下,鈉電池的成本優勢進一步凸顯。

            Q3毛利率下滑是導致利潤增速不及收入增速的主因。公司22Q3銷售毛利率達到19.27%,同比/環比分別下降8.6pcts/2.6 pcts,主要原因系部分上游原材料價格上漲導致成本增加。隨著碳酸鋰等產品價格下移,預計未來毛利率有望得到持續修復。公司22Q3凈利率為9.68%,同比/環比分別下降1.5pcts/0.7pcts。此外,主要由于營運周轉率下降,公司22Q3經營性凈現金流環比下降37.2%。

            投資建議:公司產品所處電動車及儲能領域未來仍然擁有廣闊市場空間。作為全球鋰電池絕對龍頭,公司無論在技術引領、產品品質、客戶資源、產業布局、品牌影響力、成本控制等方面都擁有明顯優勢。另外,公司在新能源礦產資源和上游材料領域持續布局,為未來鎖定原材料成本打下堅實基礎。預計2022-2023年營收3,369.70億元/4,613.12億元,歸母凈利潤281.86億元/467.02億元,EPS為11.55元/19.14元,對應PE為35.0倍/21.1倍,維持“推薦”評級。

            風險提示:新冠疫情對行業沖擊超預期;新能源汽車銷量不及預期;產業政策變化帶來的風險;上游原材料漲幅過大又無法向下游傳導的風險;產能投產不及預期的風險。

            

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