事件：公司公布2022年三季報。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】1-9月公司實現營業收入2,103.4億元，同比+186.7%；歸屬凈利潤175.92億元，同比+126.95%；扣非歸屬凈利潤160.38億元，同比+142.9%；基本每股收益7.4704元/股。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）22Q3營業收入973.69億元，同比+232.5%，環比+51.5%；歸屬凈利潤94.24億元，同比+188.4%，環比+41.2%；扣非歸屬凈利潤89.87億元，同比+234.7%，環比+47.95%。業績增長略超市場預期。
動力電池市占率提升助力收入環比增長。公司布局的動力電池產能逐漸釋放，裝車量實現穩步提升。據SNE數據顯示，2022年1-8月公司全球動力電池裝機量102.2GWh，YOY+114.7%，占據35.5%市場份額，YOY+5.9pct。8月公司全球裝機量18GWh，市場份額39.3%，YOY+6.7pcts，創歷史新高。公司全球動力電池龍頭地位持續增強。
儲能市場爆發，公司業務進展順利。美國是全球最大、增速最快的儲能市場，已連續兩年新增裝機增速超過200%。9月，公司宣布與美國儲能技術平臺和解決方案供應商FlexGen達成合作協議，將在三年時間內為后者供應10GWh的先進儲能產品。10月，公司宣布與美國公用事業和分布式光伏及儲能開發運營商Primergy Solar達成協議，為Gemini光伏及儲能項目提供獨家供應電池。該項目計劃總投資12億美元，部署了690 MWac/966 MWdc太陽能電池板和1.416GWh儲能系統，完成后將成為美國重大光伏儲能項目之一。
鈉電產品即將量產。公司鈉離子電池計劃明年正式量產，目前供應鏈布局尚需時間；第一代能量密度或略低于鐵鋰，循環壽命方面與長壽命的鐵鋰電池存在一定差距，和傳統的鐵鋰電池接近；出貨規模取決于客戶需求，產能擴張速度可能較快。在碳酸鋰價格高企的當下，鈉電池的成本優勢進一步凸顯。
Q3毛利率下滑是導致利潤增速不及收入增速的主因。公司22Q3銷售毛利率達到19.27%，同比/環比分別下降8.6pcts/2.6 pcts，主要原因系部分上游原材料價格上漲導致成本增加。隨著碳酸鋰等產品價格下移，預計未來毛利率有望得到持續修復。公司22Q3凈利率為9.68%，同比/環比分別下降1.5pcts/0.7pcts。此外，主要由于營運周轉率下降，公司22Q3經營性凈現金流環比下降37.2%。
投資建議：公司產品所處電動車及儲能領域未來仍然擁有廣闊市場空間。作為全球鋰電池絕對龍頭，公司無論在技術引領、產品品質、客戶資源、產業布局、品牌影響力、成本控制等方面都擁有明顯優勢。另外，公司在新能源礦產資源和上游材料領域持續布局，為未來鎖定原材料成本打下堅實基礎。預計2022-2023年營收3,369.70億元/4,613.12億元，歸母凈利潤281.86億元/467.02億元，EPS為11.55元/19.14元，對應PE為35.0倍/21.1倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新冠疫情對行業沖擊超預期；新能源汽車銷量不及預期；產業政策變化帶來的風險；上游原材料漲幅過大又無法向下游傳導的風險；產能投產不及預期的風險。
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