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          東吳證券-晶盛機電-300316-2022年三季報點評:業績偏預告上限,Q3新簽訂單仍處于高位-221025

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          日期:2022-10-25 10:13:35 研報出處:東吳證券
          股票名稱:晶盛機電 股票代碼:300316
          研報欄目:公司調研 周爾雙  (PDF) 7 頁 584 KB 分享者:sunn******tom 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            事件:2022年10月24日晚晶盛機電發布2022三季報。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            投資要點

            業績持續高增,偏預告上限:晶盛機電2022年前三季度營收74.6億元,同比+87%,歸母凈利潤20.1億元,同比+81%;扣非歸母凈利潤為19.1億元,同比+82%。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)Q3單季營收30.9億元,同比+82%,環比+28%,歸母凈利潤8.02億元,同比+57%,環比+5%,扣非歸母凈利潤為7.98億元,同比+58%,環比+18%。

            規模效應下盈利能力穩步提升:2022前三季度綜合毛利率為40.1%,同比+1.9pct,凈利率為28.1%,同比+0.01pct,期間費用率為9.9%,同比-0.1pct,其中銷售費用率為0.4%,同比-0.1pct,管理費用率(含研發)為9.5%,同比-0.2pct,財務費用率為-0.1%,同比+0.2pct。Q3單季毛利率為40.2%,同比-0.2pct,環比+0.2pct,凈利率為27.7%,同比-2.6pct,環比-4.6pct,主要系Q2其他收益較多使得基數較高。

            存貨&合同負債高增,Q3新簽訂單仍然處于高位:公司合同負債、存貨持續高增,截至2022Q3末合同負債為78.6億元,同比+105%,存貨為114.3億元,同比+139%。截至2022Q3末公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同237.9億元,其中未完成半導體設備合同24.6億元,我們預計2022Q3新簽訂單39億元,相較于2022Q2的33億元環比增長18%,2021Q3新簽訂單81億元主要系與中環簽訂60.8億元大訂單,2022Q3新簽訂單仍處于公司歷史上單季度訂單的高位。

            下游硅片廠持續擴產&技術迭代,單晶爐主業充分受益:(1)國內外硅片廠積極擴產:傳統能源價格上漲背景下,海外光伏企業推動本土產能建設,同時國內光伏企業加速海外一體化產能建設,國產設備商全球化銷售優勢明顯。(2)硅片環節技術迭代仍在進行:晶盛推出第五代新型單晶爐。

            加快平臺化布局,半導體設備&耗材有望快速放量:(1)半導體設備:長晶、切磨拋、倒角、減薄等十幾種設備品類較多、總量取勝,且壁壘很高,一旦進入正循環,長期穩定訂單可期。(2)耗材:a.坩堝:晶盛最早布局半導體坩堝,國內市占率達60%+,后期拓展至光伏領域;b.金剛線:為配套提升切片機產品的可靠性&實現差異化競爭,晶盛積極推動金剛線產能擴張,預計2022年底將完成廠區建設,2023年逐步放量。

            盈利預測與投資評級:光伏設備是晶盛機電的第一曲線,第二曲線是半導體大硅片設備放量,第三曲線是藍寶石材料和碳化硅材料的完全放量。我們上調公司2022-2024年歸母凈利潤為30.22(前值28.14,上調7%)/40.18(前值37.22,上調8%)/48.19(前值46.47,上調4%)億元,對應PE為30/22/19倍,維持“買入”評級。

            風險提示:下游擴產不及預期,新品拓展不及預期。

            

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