東吳證券-晶盛機電-300316-2022年三季報點評：業績偏預告上限，Q3新簽訂單仍處于高位-221025

　　事件：2022年10月24日晚晶盛機電發布2022三季報。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　業績持續高增，偏預告上限：晶盛機電2022年前三季度營收74.6億元，同比+87%，歸母凈利潤20.1億元，同比+81%；扣非歸母凈利潤為19.1億元，同比+82%。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）Q3單季營收30.9億元，同比+82%，環比+28%，歸母凈利潤8.02億元，同比+57%，環比+5%，扣非歸母凈利潤為7.98億元，同比+58%，環比+18%。

　　規模效應下盈利能力穩步提升：2022前三季度綜合毛利率為40.1%，同比+1.9pct，凈利率為28.1%，同比+0.01pct，期間費用率為9.9%，同比-0.1pct，其中銷售費用率為0.4%，同比-0.1pct，管理費用率（含研發）為9.5%，同比-0.2pct，財務費用率為-0.1%，同比+0.2pct。Q3單季毛利率為40.2%，同比-0.2pct，環比+0.2pct，凈利率為27.7%，同比-2.6pct，環比-4.6pct，主要系Q2其他收益較多使得基數較高。

　　存貨&合同負債高增，Q3新簽訂單仍然處于高位：公司合同負債、存貨持續高增，截至2022Q3末合同負債為78.6億元，同比+105%，存貨為114.3億元，同比+139%。截至2022Q3末公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同237.9億元，其中未完成半導體設備合同24.6億元，我們預計2022Q3新簽訂單39億元，相較于2022Q2的33億元環比增長18%，2021Q3新簽訂單81億元主要系與中環簽訂60.8億元大訂單，2022Q3新簽訂單仍處于公司歷史上單季度訂單的高位。

　　下游硅片廠持續擴產&技術迭代，單晶爐主業充分受益：（1）國內外硅片廠積極擴產：傳統能源價格上漲背景下，海外光伏企業推動本土產能建設，同時國內光伏企業加速海外一體化產能建設，國產設備商全球化銷售優勢明顯。（2）硅片環節技術迭代仍在進行：晶盛推出第五代新型單晶爐。

　　加快平臺化布局，半導體設備&耗材有望快速放量：（1）半導體設備：長晶、切磨拋、倒角、減薄等十幾種設備品類較多、總量取勝，且壁壘很高，一旦進入正循環，長期穩定訂單可期。（2）耗材：a.坩堝：晶盛最早布局半導體坩堝，國內市占率達60%+，后期拓展至光伏領域；b.金剛線：為配套提升切片機產品的可靠性&實現差異化競爭，晶盛積極推動金剛線產能擴張，預計2022年底將完成廠區建設，2023年逐步放量。

　　盈利預測與投資評級：光伏設備是晶盛機電的第一曲線，第二曲線是半導體大硅片設備放量，第三曲線是藍寶石材料和碳化硅材料的完全放量。我們上調公司2022-2024年歸母凈利潤為30.22（前值28.14，上調7%）/40.18（前值37.22，上調8%）/48.19（前值46.47，上調4%）億元，對應PE為30/22/19倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：下游擴產不及預期，新品拓展不及預期。