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          華鑫證券-科達制造-600499-業績符合預期,業務多點開花-220815

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          日期:2022-08-14 13:15:18 研報出處:華鑫證券
          股票名稱:科達制造 股票代碼:600499
          研報欄目:公司調研 寶幼琛,任春陽  (PDF) 6 頁 384 KB 分享者:78***1 推薦評級:推薦
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          研究報告內容
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            事件

            公司8月12日晚發布2022年半年報:報告期內公司實現營收56.51億元,同比增長23.98%,實現歸屬凈利潤21.21億元,同比增長417.97%,實現扣非后的歸屬凈利潤21.20億元,同比增長487.96%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】對此,我們點評如下:

            投資要點

            ▌半年報業績符合預期,業務多點開花

            2022上半年公司實現營收56.51億元,同比增長23.98%,實現歸屬凈利潤21.21億元,同比增長417.97%,實現扣非后的歸屬凈利潤21.20億元,同比增長487.96%,符合市場預期。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)業績增長主要源于業務多點開花:1)藍科鋰業:上半年實現碳酸鋰產/銷量約15253/15004噸,庫存3700噸,實現營收52.58億元、凈利潤36.85億元,為公司帶來17.9億元投資收益,對歸屬于上市公司股東凈利潤帶來16.06億元的正向影響;2)建材機械:上半年實現營收29.29億元,同比微增2.11%,但精細化管理帶來的毛利率提升明顯,上半年毛利率25.49%,同比提高7.02pct;3)海外建筑陶瓷:穩步推進產能和新產品的突破,實現營收15.26億元,同比增長43.73%;4)負極材料:石墨化產能逐步釋放,收益提升明顯,上半年實現營收5.82億元,同比大增272.64%。公司的綜合毛利率28.60%,同比提高4.11pct,毛利率提升明顯。

            ▌藍科鋰業:2萬噸/年電碳項目投產,產能利用率提升及產品延伸具備看點

            參股公司藍科鋰業(權益43.58%)新建的2萬噸電池級碳酸鋰項目已經全線貫通,目前日產穩定在100噸以上。藍科鋰業現擁有1萬噸工碳+2萬噸電碳產能,2021年實現碳酸鋰產銷2.27/1.92萬噸,預計2022年產量和銷量均在3萬噸以上。展望未來幾年,藍科鋰業一方面可以通過工藝優化、吸附效率提升等方式來提高產能利用率,預計年產量將超過3萬噸,另一方面將延長產業鏈,豐富現有產品,此外,藍科鋰業后續還將會與鹽湖股份的新建4萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目在建設、人員、經驗等方面展開合作,后續藍科鋰業還有很多看點。

            ▌負極材料新產能穩步推進,鋰電設備新添增長點

            負極材料業務一期規劃4萬噸/年石墨化及1萬噸/年人造石墨負極材料項目將于2022年下半年建設完畢,上半年已經實現石墨化加工產量5000噸左右,2022年下半年公司將同步啟動福建科達新能源二期5萬噸負極材料一體化項目的籌建工作,并進行選址籌劃負極材料三期項目,負極材料業務穩步推進。同時依托多年裝備制造的深厚底蘊,公司拓展鋰電設備業務,目前正極材料設備主要是燒結窯爐,負極材料裝備成功研發造粒預碳化一體窯、石墨化系統、自動裝堝系統、氣力輸送系統等,鋰電設備業務將成為公司未來幾年新的業績增長點。

            ▌建材機械盈利能力提升,建筑陶瓷新產線新產品同步拓展

            陶瓷機械業務上半年營收微增2.11%,增速有所放緩,主要是因為去年巖板需求提升帶來的高基數,疊加今年國內受房地產影響,下游陶瓷客戶需求收縮,但海外陶機業務接單和發貨超去年同期,印度非洲土耳其等市場保持快速增長,使得上半年海外陶瓷機械業務實現營收13.10億元,同比增長大增51.50%??偟膩砜?,陶瓷機械業務增速放緩,但盈利能力提升是未來兩年的主要看點,上半年陶機毛利率同比提高7.02pct。

            海外建筑陶瓷方面,目前已經在肯尼亞、加納、坦桑尼亞、塞內加爾、贊比亞5個國家投資建設了12條陶瓷生產線,上半年瓷磚產量超過5400萬平方米,2022年6月新增投產陶瓷生產線2條,同步在建陶瓷生產線5條,潔具生產線2條,預計到2023年公司司將擁有19條建筑陶瓷生產線,年產能將超過1.5億平方米,潔具生產線2條,建成后年產能達260萬件。公司持續深耕非洲市場,新產線和新產品同步拓展,非洲業務穩步增長可期。

            ▌成功發行GDR,助力國際化戰略穩步實施

            “全球化”一直是公司持續踐行的發展戰略之一,2022年上半年海外營收占比高達50.19%。公司的國際化業務主要有2個:1)建筑陶瓷業務:主要集中在肯尼亞、加納、坦桑尼亞、塞內加爾、贊比亞等非洲國家,2020年IFC給予1.65億美元長期貸款支持;2)建材機械業務:該業務覆蓋印度、孟加拉、巴基斯坦、東南亞、非洲、歐洲等60多個國家和地區,處于亞洲第一、全球第二的市場地位,該業務的高端市場基本位于歐美地區,且最大的競爭對手位于意大利。2022年7月,公司成功發行1200萬份GDR在瑞士交易所上市,募集資金總額是1.73億美元,瑞士發行GDR一方面可以拓寬融資渠道,另一方面通過與瑞士資本市場的直接,可以吸引海外的長期投資者,改善公司的股東結構,此外還可以提升公司在歐洲市場的知名度,募集的資金能夠推動海外業務的快速發展,助力公司國際化戰略的穩步實施。

            ▌盈利預測

            根據公司近期經營情況以及碳酸鋰價格上行,我們小幅上調公司的業績,預測公司2022-2024年收入分別為116.33、135.45、156.12億元,EPS分別為2.20、2.41、2.55元,對應當前股價PE分別為8.7、7.9、7.5倍,維持“推薦”投資評級。

            ▌風險提示

            宏觀經濟下行風險、海外項目進緩慢風險、藍科鋰業產能擴張及銷售低于預期風險、鋰電需求不及預期的風險、碳酸鋰價格下降的風險、原材料價格上漲風險、新冠疫情進一步加劇的風險、股東減持的風險。

            

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