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          太平洋證券-新能源行業海上風電專題報告系列一(總論):新周期的起點,深遠海打開成長空間-221018

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          日期:2022-10-18 18:40:49 研報出處:太平洋證券
          行業名稱:新能源行業
          研報欄目:行業分析 劉強  (PDF) 39 頁 2,108 KB 分享者:dais******888
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          研究報告內容
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            歷史觀:長期視角看短期,海風處于中長期向上產業周期起點

            1)長期:深遠海打開海風想象空間,降本支撐平價時代可持續發展。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】我國海上風電潛在可供開發的資源接近3000GW,其中50米水深以內的固定式海風資源1400GW,漂浮式海風資源1582GW。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)截至2021年末,我國海上風電累計裝機僅26.4GW,占可供開發資源的比例不到1%,未來還有充足的成長空間。長期來看,隨著漂浮式等新技術的進步,海風成本進一步降低達到平價后,在較好收益率的驅動下將實現長遠可持續發展。

            2)中期:沿海各省加碼海風建設,“十四五”海風將實現從1到10的跨越。截至目前,沿海11省市均提出了“十四五”期間海上風電發展計劃,11省市“十四五”開工或規劃的海風總規模已接近110GW,計劃并網容量達到51GW左右;各省海風規劃不僅為“十四五”裝機提供了保底,也在提前布局“十五五”。我們認為各省并網目標僅是保底量,樂觀估計“十四五”海風新增裝機70GW以上,同比增加700%+。

            3)短期:前置指標招標規??捎^,海風即將開啟中長期向上周期。截至9月末,2022年公開市場海上風機招標9.4GW;從招標趨勢來看,海風2022年招標預計達到15GW以上(包含非公開市場&EPC招標),同比+430%。在目前的招標量指引下,預計2023年海風新增裝機在12GW左右,同比增速100%+,海風即將開啟中長期向上周期。此外,海上風電項目一般提前1-2年招標,2024-2025年的海風裝機將在2023年開始招標。根據“十四五”裝機規劃,我們預計2024-2025年裝機預計在35GW以上,因此2023年海風招標預計依然維持快速增長。

            全球觀:歐美等加碼海風開發,海風迎來全方位驅動

            1)歐洲:海風目前已經全面平價,海風向上勢能充足。根據IRENA發布的2021年可再生能源成本報告,2021年歐洲海上風電度電成本為0.065美元/kWh,折合約為0.4-0.45元/kWh;此外,歐洲計劃在2024-2025年建成投運的海風項目電價基本都在0.4元/kWh以下,已經全面實現平價。根據GWEC的預測,2022-2031年歐洲海上風電新增裝機將達到141GW,CAGR為26%。

            2)美國:政策助力海風發展,未來10年裝機量超35GW。2022年初,美國能源部發布《海上風能戰略》,規劃到2030、2050年海上風電累計裝機規模將達30GW、110GW。2022年8月,美國政府通過《2022年通脹削減法案》,法案恢復此前對海風的30%減免,減免旨在幫助項目開發商降低成本。根據GWEC數據,預計2022-2031年,美國海上風電累計新增裝機容量為35.03GW,年均新增超3.50GW,規模較為可觀。

            3)亞洲:海上風電快速發展,長遠發展空間可觀。根據GWEC預測,2022-2031年亞洲地區(不含中國大陸)新增海風裝機量達38.4GW,CAGR為23%。其中,根據越南《電力發展規劃》草案,越南預計2030年海上風機累計裝機容量達7-8GW,2045年達70-80GW。截至2021年末,越南海風累計裝機不到1GW,未來發展空間較大。

            產業鏈觀:平價時代降本需求背景下,高壁壘和供需緊張環節更能留存利潤

            1)海纜:在遠?;?、規?;内厔菹?,海纜特別是送出纜將向大長度、高電壓、柔性直流方向發展,行業進入壁壘將進一步提高;預計海纜行業仍將保持35%以上的毛利率,500KV等高電壓等級送出纜毛率將更高;此外遠?;厔菹?,海纜的用量將顯著增加,市場空間將進一步打開。

            2)軸承:目前軸研所10兆瓦TRB海上風電主軸承已經通過驗收、新強聯研發的12MW海上抗臺風型風電機組主軸軸承已經下線、洛軸16MW平臺風電主軸軸承順利下線交付;海上風電主軸軸承國產替代進程明顯超預期。海上風電主軸軸承作為技術壁壘較高的環節,有望保持較好的盈利水平。

            3)大兆瓦零部件:目前海上招標主流機型廣東為10MW以上,浙江、山東主要為8-9MW;并且預計將很快切換到12-16MW機型。在快速大型化背景下,大兆瓦的塔筒、樁基、主軸、鑄件、法蘭、葉片模具等零部件環節供應可能出現階段性緊張;同時疊加原材料價格下降,大兆瓦零部件環節盈利預計將實現較為明顯的修復。

            投資建議:海上風電未來根據壁壘高低和利潤留存能力進行投資

            1)高壁壘的海纜、國產替代的主軸軸承等核心環節,東方電纜、亨通光電、中天科技、寶勝股份、新強聯、恒潤股份等公司有望受益;

            2)供需格局較好的大兆瓦塔筒、鑄件、主軸、法蘭、葉片模具等零部件環節,海力風電、大金重工、日月股份、金雷股份、雙一科技等公司有望受益;

            3)海上風機價格持續下降背景下,成本管控能力強的平臺型成長整機企業,明陽智能、運達股份等公司有望受益。

            風險提示

            1、風電裝機規模不及預期

            2、相關政策推進不及預期

            3、技術進步不及預期

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