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          民生證券-航天電器-002025-2022年三季報點評:3Q22業績表現符合預期;精益管理效果顯著-221025

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          日期:2022-10-25 13:14:08 研報出處:民生證券
          股票名稱:航天電器 股票代碼:002025
          研報欄目:公司調研 尹會偉  (PDF) 3 頁 605 KB 分享者:lex****89 推薦評級:推薦
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          研究報告內容
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            事件:公司10月24日發布2022年三季報,前三季度實現營收47.1億元,YoY +25.6%;歸母凈利潤4.4億元,YoY +12.1%;扣非凈利潤4.2億元,YoY+14.9%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】業績表現基本符合市場預期。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)公司聚焦中高端特種業務,同時加速布局民用電機,前三季度完成全年營收計劃82%(2022年計劃營收57.5億元)。

            營收規模逐季增加;盈利能力有所下滑。1)營收端:1Q21~3Q22,公司營收規模由11.2億元逐季增加至15.8億元,連續6個季度環比增長,3Q22營收同比增長16.2%。隨著產能釋放,公司成長空間逐漸打開。2)利潤端:3Q22實現歸母凈利潤1.4億元,同比減少1.1%;實現扣非凈利潤1.3億元,同比增長14.7%。3)盈利能力:公司前三季度毛利率同比下滑1.6ppt至32.1%;凈利率同比下滑1.1ppt至10.9%。單季度看,3Q22毛利率同比下滑2.3ppt至31.2%;凈利率同比下滑2.1ppt至9.8%。原材料價格較高導致成本增加;信用減值損失和資產減值損失同比增加影響公司報告期內盈利水平。

            精益管理效果顯著;持續加大各技術領域研發投入。1~3Q22期間費用率同比減少1.4ppt至16.5%:1)銷售費用率同比減少0.2ppt至1.9%;2)管理費用率同比減少1.3ppt至6.5%;3)研發費用率同比增加0.4ppt至8.6%,研發費用同比增加30.2%至4.0億元,公司持續加大高速傳輸互連技術等領域的投入;4)財務費用率-0.5%,上年同期為-0.2%,系管理2021年定增所募集的資金產生利息收入所致。截至3Q22末:1)應收賬款及票據57.5億元,較年初增加36.6%,公司回款主要集中在四季度;2)預付款項0.9億元,較年初增加33.4%;3)存貨9.6億元,較年初減少3.0%;4)合同負債1.0億元,較年初減少69.4%。1~3Q22經營活動凈現金流為-7.1億元,去年同期為-2.6億元,主要系物料采購、外協加工等支付現金增加及研發支出增加所致。

            加速民用電機布局;提升綜合競爭實力。2022年6月,公司公告收購關聯企業通聯航天工業持有的航電系統68%股權,成為航電系統控股股東;收購關聯企業通聯航天工業持有的斯瑪爾特51%股權,成為斯瑪爾特第一大股東。2022年7月,公司完成上述股權的產權交割手續,將航電系統和斯瑪爾特納入合并財務報表范圍。公司加快民用電機產業布局和業務拓展,提升綜合競爭實力。

            投資建議:公司是我國高端連接器核心供應商,受益于下游特種裝備放量。隨著我國制造業的轉型升級、人工智能、電驅化的發展及自動化、新能源汽車等行業的興起,電機作為核心部件將面臨持續增長的市場需求。公司定增產能逐步釋放,同時加速民用電機布局,逐漸打開成長空間。我們預計公司2022~2024年歸母凈利潤為7.86億元、11.25億元、15.34億元,當前股價對應2022~2024年PE為47x/33x/24x??紤]到公司盈利能力的優化空間,維持“推薦”評級。

            風險提示:募投項目建設不及預期;通用市場拓展不及預期等。

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