東海證券-食品飲料行業周報：底部區間，優選確定性龍頭及優勢板塊-221024

　　投資要點：

　　市場表現：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下降5.87%，較上證綜指低4.79pct，較滬深300低3.28pct，在31個申萬一級板塊中排名第30。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】（2）細分板塊：各主要細分板塊悉數下跌，乳品，白酒，啤酒板塊跌幅居前，分別為7.78%、6.17%和4.83%。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）除軟飲料板塊外，所有子板塊PE（TTM）均下降。（3）個股方面：漲幅前兩名為東鵬飲料和來伊份，分別上漲8%和3.9%，中葡股份與順鑫農業漲幅并列第三，上漲3%。跌幅前三為華統股份、古井貢酒和洽洽食品，分別下跌15.1%、12.8%和10.2%。

　　白酒觀點：底部區間，龍頭具備布局價值。同時受到本周部分三季報低預期落地、龍頭酒企節后批價略有下行及“禁酒令”傳聞影響，估值下探，我們認為板塊估值重新回到合理偏低區間，在回款穩定、庫存相對合理情況下，龍頭重新具備布局價值。（1）行業方面，一方面，已過去的雙節內存在分化，江蘇、安徽表現較優，宴席回補明顯，龍頭表現較優，除部分疫情影響較重區域，整體庫存并未增加，保持合理；另一方面，國內多數上市龍頭酒企全年打款任務已完成或接近完成，業績壓力可控，龍頭無虞，Q4市場進入去庫存階段，去庫存效果對春節表現、2023年酒價影響直接，有望成為Q4股價核心動因。（2）公司方面，茅臺批價在節后出現下行，瀘州老窖、五糧液低位震蕩，主要跟雙節集中發貨有關，目前三大高端基本完成全年任務基礎上，疊加瀘州老窖、五糧液價格達到成本價附近，結合短期控貨及12月逐步進入春節前旺季來看，批價長期上行路線確定性仍較強。整體看，已公布Q3業績酒企整體符合預期，地產酒表現穩健，繼續關注確定性較高的高端白酒及地產酒龍頭。

　　非白酒食飲觀點：關注零食、預制菜、乳制品行業（1）零食龍頭迎變革持續看好。公司經過一年改革，大單品疊加全渠道戰略成效顯著，三四線經銷商、夫妻店，以及低線城市零食連鎖渠道、線上實現低成本快速擴張，盈利、規模雙改善，此外定量裝、中島模式打開KA賣場，效益穩定，公司整體結構優化，進入新的上升通道，持續關注。（2）關注預制菜長期趨勢。短期受益疫情修復，餐飲B端渠道逐步恢復，同時點狀疫情同樣利好C端表現；長期來看因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區域需重新建廠建渠道），結合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩健。預制菜板塊投入產出比高于其他新消費行業，目前仍處初期，重點關注。關注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品、日辰股份等。（3）乳制品需求呈現弱復蘇。8月中秋訂貨會直接帶動乳制品消費，中秋期間動銷保持平穩，整體呈現弱復蘇。同時疫情催化健康飲食的消費需求，年內確定性較強。成本端看，三季度原奶和輔材價格進入下行周期，盈利能力有望持續改善。奶酪競爭格局改善，妙可藍多表現穩健。行業整體確定性仍強。關注伊利股份、妙可藍多。

　　投資建議：重點關注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、今世緣、古井貢、洋河、口子窖、迎駕貢、金徽酒等；重點關注的非白酒公司有鹽津鋪子、安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份、妙可藍多、青島啤酒、樂惠國際等。

　　風險提示：疫情波動以及疫情相關防疫政策可能對消費場景產生影響；疫情情況可能對用工、開工情況產生影響進而進一步影響部分原材料市場價格；部分龍頭提價后產品是否能在市場終端順價可能存在影響；消費需求在疫情中存在波動的影響。