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          民生證券-繼峰股份-603997-2022年中報業績點評:業績短期承壓,新產品放量在即-220814

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          日期:2022-08-14 09:37:58 研報出處:民生證券
          股票名稱:繼峰股份 股票代碼:603997
          研報欄目:公司調研 邵將  (PDF) 3 頁 593 KB 分享者:qia****a4 推薦評級:推薦
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          研究報告內容
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            事件概述:2022年8月11日,公司發布2022年半年報,2022H1實現營收84.33億元,同比-3.3%;歸母凈利潤-1.68億元。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】其中,22Q2實現營業收入42.3億元,同比+0.9%,歸母凈利潤-1.31億元。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)

            疫情、缺芯片等因素疊加,公司業績短期承壓。1)業績:22Q2公司歸母凈利潤-1.31億元,同比出現虧損,主要系疫情、缺芯、費用等因素。3、4月份受疫情封控政策影響最大的長春和上海,是公司生產基地所在地,兩地長期停擺導致公司國內產銷下滑,22H1本部歸母凈利同比-91%。2)盈利能力:22H1公司綜合毛利率為11.20%,同比-4.95pct,系海外政治沖突、原材料大幅漲價、物流費用增加所致。3)費用:22H1公司三費費率為10.14%,同比-1.12pct,其中銷售費用同比-30.24%,系疫情和俄烏沖突影響,銷售人員職工薪酬、差旅費等有所下降。自6月以來,公司盈利能力逐步修復,下半年有望迎來強勢反彈。

            新業務多點開花,產品放量在即。1)乘用車座椅:再獲新主機廠的座椅總成項目定點,凸顯公司產品競爭力,據公司公告,合肥工廠基本完工,預計將于2022年完工,2023年上半年實現量產。2)重卡智能座艙:對原重卡智能家居式座艙進行了升級,開發出了2.0版本,完成個別客戶的樣車試裝,并與某改裝廠達成合作,重卡座艙產品進入后裝市場。3)隱藏式電動出風口:產品交付客戶數量約為7.7萬個,22H1實現營業收入超1600萬元,下半年,隨著蔚來ET5、吉利博越、長城哈弗H6等新項目實現量產,預計2022年全年營業收入將超過7000萬元。目前公司出風口產品在手項目將近30個,未來幾年,隨著新訂單的不斷獲取、量產,隱藏式電動出風口的營業收入將呈幾何式增長。

            2021年子公司格拉默凈利潤轉正,整合措施穩步推進,轉型Tier1搶占國內廠商市場。2019年公司完成收購格拉默,整合及降本增效措施逐步推進,22H1完成了格拉默監事會的重組,更換了首席執行官,使得格拉默和本部在戰略協作上更加緊密。2021年,格拉默實現營收146.51億元,同比+7.84%,凈利潤0.12億元(去年同期虧損5.11億元),實現扭虧為盈。格拉默與本部加強協同效應外擴內穩,共同開啟公司二次成長。公司由原本頭枕+扶手組成的單一Tier2產品供應模式通過并購格拉默后轉型為完整Tier1座椅總成產品矩陣,產品單車價值量由原有小單品400-500元提升至座椅總成5000-6000元。受俄烏沖突、中國區封控和原材料漲價等多方面因素,22H1格拉默利潤受損,隨著后續大宗商品價格回落、客戶補償入賬,盈利能力有望逐步恢復。

            投資建議:我們預計公司2022-2024年實現歸母凈利潤2.84/6.2/9.56億元,當前市值對應2022-2024年PE為65/30/19倍。公司為國內汽車座椅龍頭企業,有望享有估值溢價,維持“推薦”評級。

            風險提示:原材料價格波動;整合進展不及預期;客戶拓展不及預期等風險。

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