中信期貨-9月外貿數據點評：我國進出口增速低位穩定，外需仍有下行壓力-221025

　　事件：中國9月出口(以美元計)同比增長5.7%，預期5.8%，前值7.1%；進口同比增長0.3%，預期1.3%，前值0.3%；貿易順差847.4億美元，前值793.9億美元。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

　　點評：

　　1）9月份我國出口同比增速仍處于偏低水平。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）四季度海外經濟增長會繼續放緩，我國出口增速總體趨于回落。9月份我國以美元計價的出口金額同比增長5.7%，低于8月增速7.1%。環比來看，9月出口金額較8月增加2.5%，略高于過去15年環比增速的中位數1.8%。因此，9月出口同比增速的回落與去年同期基數略偏高有關；同比來看，9月出口增速仍偏低，剔除價格因素大體是零增長，反映外需仍偏弱。從分國別數據來看，9月份我國對美國、歐盟的出口分別環比變化9.9、-43.8億美元。雖然我國對美出口有所回升，但相對于此前的高位水平仍偏低。歐洲能源危機使得歐洲經濟持續走弱，因此9月份我國對歐洲出口進一步減少。10月份以來中國出口集裝箱運價綜合指數繼續下跌16%，反映我國出口仍在邊際走弱。從邏輯上推演，四季度高通脹和加息對海外經濟的抑制會進一步體現，海外經濟增長會繼續放緩。最新公布的數據顯示，歐元區10月份制造業PMI初值為46.6%，再創新低；美國10月Markit制造業PMI初值49.9%，首次跌破枯榮線；PMI數據印證美歐經濟進一步走弱?？紤]到海外經濟增長趨于放緩，預計四季度我國出口增速總體趨于回落。

　　2）9月份我國進口金額同比增速仍低，預計四季度大體低位穩定。9月我國以美元計價的進口金額同比增長0.3%，低于預期值1.3%，與8月增速持平。剔除價格因素，預計9月進口數量同比降幅在5%左右，反映我國內需仍偏弱。由于穩增長發力對沖經濟下行壓力，四季度國內經濟總體弱修復，這會給進口帶來一定的支撐。不過，在全球經濟增長放緩的背景下，國際大宗商品價格震蕩偏弱，我國進口采購成本有望略有降低。綜合來看，預計四季度我國進口金額同比增速大體低位穩定。

　　3）由于出口偏弱，9月份我國貿易順差仍顯著低于此前高位水平；四季度隨著出口增長放緩，預計貿易順差緩慢回落。9月份我國貿易順差為847.4億美元，略高于8月793.9億美元，但顯著低于6、7月份1000億美元的高位水平；出口偏弱對我國貿易順差構成抑制。四季度海外經濟增長放緩使得我國出口增長趨于放緩，而進口增速大體低位穩定，預計我國貿易順差趨于緩慢回落。

　　風險因子：國內疫情惡化，海外地緣政治不確定性加大