浙商證券-平安銀行-000001-2022年三季報點評：零售動能修復，經營韌性十足-221024

　　投資要點

　　平安銀行三季報略超市場預期，零售業務恢復增長，支撐經營強韌性。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】最具成長性的零售科技銀行，繼續重點推薦。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）

　　數據概覽

　　平安銀行2022Q1-3歸母凈利潤同比增長25.8%，營收同比增長8.7%；ROE（年化）13.5%，同比提升1.7pc；ROA（年化） 0.97%，同比提升14bp；2022Q3末不良率1.03%，環比2022Q2末提高1bp，撥備覆蓋率290%，環比持平。

　　優化經營業績，支持實體經濟

　　平安銀行在支持實體經濟的同時，營收利潤韌性十足，提升內生資本補充能力。三季報營收利潤分別累計同比增長8.7%和25.8%。盈利能力提升，Q1-3年化ROE 13.5%，同比上升1.7pc；資本留存增加，Q3末核心一級資本充足率8.81%，環比提升28bp，為支持實體備足資本子彈。

　　零售恢復增長，銀保孕育新機

　?、儋J款業務恢復增長。22Q3零售貸款日均余額環比增長2.5%，相較Q2幾乎零增長的情況有顯著改觀。主要得益于疫情控制下展業場景與零售需求的修復，新增重點投放于持證抵押貸款。②銀保業務孕育新機。22Q3末平安銀行AUM和私行AUM分別同比增長15.7%、17.6%，私行AUM增速環比回升。其中，銀保業務收入成為最大亮點。22Q1-3銀保手續費收入同比高增32%，增速較中報改善6pc，受益于疫情影響的消退。截至9月底，新隊伍已累計入職1100人，隨著人員擴充和能力提升，預計銀保產能將逐步釋放，打開長期發展空間。

　　零售不良波動，對公風險改善

　　從靜態指標來看，22Q3末不良率、關注率、逾期率環比分別+1bp、+17bp、+4bp，歸因疫情沖擊疊加前期延期貸款集中到期，帶來擾動。從動態指標來看，真實不良生成率、逾期生成率無論是累計還是TTM口徑均環比回落，說明風險開始邊際改善。展望未來，平安銀行資產質量有望保持穩定。

　　分領域分析：①零售貸款不良率環比+5bp，受影響領域主要是汽融、新一貸、信用卡。隨著延期還本付息到期影響消退，預計不良率上行幅度趨緩；②對公貸款不良率環比-5bp，其中一般貸款環比-7bp。對公領域資產質量扎實、好于預期，市場高度關注的房地產敞口持續壓降，且地產貸款不良率僅0.72%，環比-5bp。

　　盈利預測與估值

　　預計平安銀行2022-2024年歸母凈利潤同比增長25.8%/15.3%/15.5%，對應BPS18.78/21.11/23.81元股?，F價對應PB估值0.57/0.50/0.45倍。目標價18.78元/股，對應2022年PB 1.00倍，現價空間77%。

　　風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。