西部證券-晨會紀要-221025

　　【宏觀】3季度GDP和9月經濟數據點評：基建推動經濟回升，消費仍受疫情拖累

　　3季度經濟較2季度底部明顯回升。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】9月工業增加值增速回升超預期，基建推動上游工業增速加快,消費、服務業、就業仍受疫情影響，海關公布的出口增速9月繼續放緩。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）近期國內疫情感染人數回落，我們預計4季度GDP增速延續回升態勢；但國內消費偏弱疊加海外需求放緩，通脹總體上仍然面臨下行壓力。

　　【宏觀】9月進出口數據點評：結構亮點難掩出口下行態勢

　　出口增速延續下行趨勢，對除東盟外的其他主要貿易伙伴出口增速均進一步下行。主要出口商品中結構性亮點表現突出。進口改善明顯或反映內需邊際回暖。出口量價雙弱，但主要資本品出口預期仍向好。出口“量”與“價”或將進一步走弱?！傲俊钡慕嵌葋砜赐庑杌驅⑦M一步放緩。展望未來，年內出口增速下行趨勢或將延續。當前海外風險不斷加劇，地緣政治沖突仍在繼續，我國出口存在結構性亮點但總量增速或將延續下行態勢。

　　【固定收益】2022年9月工業增加值點評：制造業平穩復蘇

　　我們預計伴隨疫情緩解，就業、社零、服務業數據將趨于改善，高技術制造業與基建或為未來經濟主要拉動力，外需疲軟或對生產的形成持續性制約。若排除地緣政治沖突明顯升級、疫情出現較大反復等超預期擾動因素，經濟或將維持平穩修復態勢，伴隨經濟悲觀預期修正和貨幣政策邊際收斂，短期內債券收益率會面臨上行壓力，特別是短端。

　　【固定收益】2022年9月固定投資數據點評：經濟恢復穩中向好，供給端修復確定性更強

　　9月房地產投資增速當月同比增速-12.1%，前值為-13.8%，增速下行幅度收窄1.7pct。整體來看，9月地產投資數據已有邊際改善跡象，施工與銷售端數據降幅均出現不同幅度收窄，如四季度銷售數據可保持進一步改善態勢，需求端傳導至供給端，房企拿地與新開工意愿將會有所提升。目前，地產已逐步進入相對穩定的筑底修復階段，但修復速率較為緩慢，投資增速回升至正增長仍需較長時間。