東莞證券-牧原股份-002714-2022年三季度業績點評：Q3業績大幅改善，成本管控保持領先-221025

　　事件：公司發布2022年三季度業績公告。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】公司2022年前三季度實現營業總收入807.74億元，同比增長43.52%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤15.12億元，同比下降82.63%。http://www.mbtandco.com（慧博投研資訊）

　　點評

 受豬價上行影響，公司Q3業績大幅改善。單季度看，三季度以來，伴隨著市場中生豬供需結構的邊際改善，豬價延續上漲態勢，公司的商品豬價格亦穩中有升，從2022年6月的16.53元/公斤增加至2022年9月的23.06元/公斤，上漲幅度達到39.5%。受豬價上行影響，公司Q3業績大幅改善。2022Q3，公司實現營業收入365.06億元，同比增長147.60%；實現歸母凈利潤81.96億元，利潤扭虧為盈。

　　公司生豬出欄穩步推進，能繁母豬存欄季環比增加。公司根據自身實際的生豬產能情況，制定2022年出欄生豬區間在5000萬頭-5600萬頭之間，出欄同比增長約24.18%-39.09%。2022年前三季度，公司生豬出欄量4522.4萬頭，其中商品豬3969萬頭，仔豬523.7萬頭，種豬29.7萬頭。公司前三季度生豬出欄量已完成全年目標的約75%，出欄節奏穩步推進。能繁母豬方面，截至2022年9月，公司能繁母豬存欄為259.8萬頭，較6月增加12.5萬頭，預計四季度公司能繁母豬存欄將維持一定的增長。公司在增加能繁母豬存量的同時，不斷優化能繁母豬的生產成績。目前公司能繁母豬的PSY折年率超過26，8月、9月的成活率在85%左右。

　　公司成本管控保持領先。公司目前采取自繁自養的模式生產經營。通過自繁自養模式，公司對生豬養殖廠具有絕對的控制能力，從而保證了養殖環境與經營質量，抗風險能力強且成本低。在發展過程中，公司通過梳理優化業務路徑、強化現場管理、加強人員能力培養等措施改善養殖成本，目前公司生豬養殖的完全成本約15.5元/公斤，在行業中處于領先地位。公司致力于2022年將完全成本階段性降至15元/公斤，以進一步提高市場競爭力。

　　維持推薦評級。預計公司2022-2023年EPS分別為1.99元、6.12元，對應PE分別為27倍和9倍。受豬價上漲影響，公司Q3業績大幅改善。作為生豬養殖行業的龍頭，公司現金流較為充裕、養殖成本具有一定優勢，2022年制定的生豬出欄等目標相對合理，屠宰業務亦穩步推進，確定性較強。后續需持續關注能繁母豬、飼料成本、養殖利潤等重要指標。維持對公司的“推薦”評級。

　　風險提示。產品推廣不及預期，市場擴張不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟問題，食品安全問題。