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          國信證券-晨會紀要-221025

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          日期:2022-10-25 08:53:10 研報出處:國信證券
          研報欄目:晨會早刊  (PDF) 24 頁 490 KB 分享者:zer****mm
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          研究報告內容
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            宏觀與策略

            宏觀月報:三季度國內經濟增速明顯回升,但內需不足問題仍較突出

            三季度國內經濟增速明顯回升,但內需不足問題仍很突出。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】從支出法三大需求來看,2022年三季度國內貨物和服務凈出口景氣很高,但最終消費、資本形成總額景氣明顯偏弱,表明當前國內經濟仍然面臨較大的內需不足問題,后續擴大內需仍是國內穩增長政策的主要抓手。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)

            展望四季度,考慮到海外高通脹狀態短時間內難以明顯緩解,因此海外對國內相對便宜商品的需求難以快速下降,預計四季度國內出口增速即使有一定回落,但對整體經濟的拖累或較有限,內需仍是主導四季度國內經濟變化的主要因素。

            2021年國內實際GDP兩年平均同比增速約為5.1%,相比之下,2022年三季度3.9%的GDP同比增速明顯偏低,而2022年三季度國內經濟增速偏低的原因在于投資和消費需求不足。預計四季度國內經濟可能出現的向上修復力量包括但不限于:(1)財政政策、貨幣政策支持下國內投資增速繼續上升;(2)防疫政策進一步優化,疫情反復對經濟運行的干擾繼續降低,國內消費增速向上修復;(3)房地產行業限制政策進一步放松,房地產行業向上修復,進一步推動投資和消費增長。

            9月經濟增長:工業生產強,服務業生產弱。9月工業生產異常強勁或與穩增長政策發力有關。9月服務業生產明顯偏弱或與防疫政策難以進一步放松有關。20大已經順利召開,從會議內容來看,經濟建設仍然是我黨的中心任務。預計后續我國防疫政策將進一步優化,推動國內服務業和消費進一步向上修復。

            風險提示:政策調整滯后,疫情再度擴散,經濟增速下滑。

            證券分析師:李智能(S0980516060001)、董德志(S0980513100001)

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