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          光大證券-電子行業海外半導體龍頭公司跟蹤報告第一期:ASML FY22Q3,新增訂單創歷史新高,美國新出口管制影響有限-221025

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          日期:2022-10-25 14:28:49 研報出處:光大證券
          行業名稱:電子行業
          研報欄目:行業分析 劉凱  (PDF) 4 頁 480 KB 分享者:jv***n 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            ASML 22Q3營收57.8億歐元超預期,新增訂單89億歐元創歷史新高。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】ASML 2022年第三季度營收57.8億歐元,超過此前ASML 51-54億歐元的預期,得益于設備安裝及收入確認快于預期等,其中設備收入約43億歐元,裝機服務收入約15億歐元;毛利率為51.8%,凈利潤率為29.4%,對應凈利潤為17億歐元;研發費用約為8.19億歐元,銷售及管理費用約為2.36億歐元。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)新增訂單89億歐元創歷史新高,其中38億歐元訂單來源于EUV 0.33NA和EUV 0.55NA光刻機,51億歐元訂單來源于非EUV光刻機和檢測計量系統,77%來源于邏輯芯片廠,23%來源于存儲芯片廠,客戶對成熟制程和先進制程需求強勁。

            從光刻機類型來看:EUV、ArFi、ArFDry、KrF、I-line光刻機營收占比分別為51%、31%、3%、10%和1%,EUV和ArFi光刻機營收合計占比82%,對應銷售數量分別為12、20、6、38和10套。

            從銷售區域來看:中國臺灣、韓國、中國大陸、美國、日本和EMEA營收占比分別為47%、24%、15%、5%、4%和4%,前三者合計占比86%。

            從終端客戶分布來看:新增訂單存儲芯片廠占比77%,邏輯芯片廠占比23%,其中新設備為135套,二手設備為15套。

            ASML預計22Q4營收中值63.5億歐元,全年毛利率約為50%。ASML預計2022年第四季度營收在61-66億歐元之間,營收中值為63.5億歐元,毛利率約為49%;研發費用約為8.8億歐元,銷售及管理費用約為2.65億歐元。以四季度營收中值作為指引,預計2022年全年營收約為211億歐元,其中包含約68億歐元EUV光刻機的收入,預計全年的毛利率約為50%。

            AMSL預計2023年設備仍供不應求,美國新出口管制影響有限。ASML看到雖有一些客戶的產能利用率和明年的資本支出出現下滑,但得益于產能擴充和技術升級需要時間,絕大部分的客戶仍然希望能盡快獲得預訂的光刻機系統,所以2023年市場需求依舊大大超過ASML的裝機能力,從2022年三季度89億歐元新增訂單和有史以來最大的380億歐元積壓訂單可以得到印證,其中幾乎85%的積壓訂單來源于EUV和ArFi光刻機。在解決好供應鏈問題的情況下,ASML計劃2023年轉運至少60套EUV光刻機和375套DUV光刻機,其中25%的DUV光刻機為ArFi光刻機。ASML正積極與供應鏈相關客戶展開合作,以期2025年及以后實現早期600套DUV、90套EUV 0.33NA和中期20套EUV 0.55NA光刻機的產能目標。

            ASML經過評估認為美國出口管制對2023年直接影響有限,但由于對其他設備廠商的限制導致的間接影響可能存在,目前這種間接影響占ASML積壓訂單的5%左右,評估數據主要基于目前中國大陸的預購訂單。新的出口管制不會直接改變光刻機的管制措施,ASML可以繼續向中國大陸轉運非EUV光刻機,并且可以繼續將大部分美國原產的設備零部件發送給中國大陸成熟節點的產線。至于受限的先進制程節點,雖然不能發往中國大陸,但其他區域的客戶需求依舊處于供不應求的階段。

            半導體設備行業投資建議:我們持續看好半導體設備國產化的大趨勢,建議關注:(1)北方華創:品類最齊全的國產半導體設備龍頭,國產化受益最大標的;(2)中微公司:國內半導體介質刻蝕設備龍頭,CCP刻蝕機市場份額不斷提升,ICP刻蝕機和薄膜沉積設備進展迅速,內生外延技術實力雄厚;(3)拓荊科技:公司半導體CVD設備龍頭三大產品持續提升市占率,成長空間巨大;(4)盛美上海:國內半導體清洗設備平臺型龍頭,積極布局鍍銅、爐管、拋銅等設備,品類持續擴展中;(5)至純科技:國內半導體清洗設備領軍企業,單片濕法設備持續放量,有望成為高端濕法設備的領先者;(6)萬業企業:國內半導體離子注入機龍頭,離子注入機持續放量,嘉芯半導體和肯發有望進一步增厚業績,平臺型設備公司雛形已現;(7)芯源微:國內半導體涂膠顯影設備龍頭,物理清洗設備已實現國產化;(8)華海清科:國內半導體CMP設備龍頭,三大主力產品市占率不斷提升,布局新產品有望形成新的增長曲線;(9)長川科技:數字測試機進入快速放量期,后道測試設備平臺日趨完整;(10)華峰測控:半導體后道模擬及數模測試機龍頭,積極布局功率器件測試機、海外市場和SoC類測試機;(11)光力科技:崛起中的國產半導體后道劃片機龍頭,上下游布局完整,技術實力全球領先;(12)精測電子:半導體前后道、面板和新能源三大檢測業務協同發展;(13)華興源創:平板、可穿戴、半導體和新能源車四大檢測設備業務協同發展;(14)江豐電子、富創精密、華亞智能、正帆科技、盛劍環境、晶盛機電、ASMPacific(H)。

            風險提示:國產化進度不及預期,晶圓廠擴張不及預期,技術研發不及預期。

            

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