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          浙商證券-2022年光伏硅片行業深度報告:光伏硅片,格局、盈利好于預期;關注石英砂、顆粒硅新變量-221020

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          日期:2022-10-20 22:16:55 研報出處:浙商證券
          行業名稱:機械設備行業
          研報欄目:行業分析 邱世梁,王華君,李思揚  (PDF) 22 頁 1,735 KB 分享者:金友***安 推薦評級:看好
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          研究報告內容
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            光伏行業需求:未來10年10倍大賽道;硅片占據較強地位、盈利能力強

            1)光伏未來需求十年十倍,預計2030年全球新增裝機達1246-1491GW,CAGR=26%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            2)預計硅片仍處格局較好、盈利高景氣環節。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)未來核心受益短期:182/210大尺寸結構性緊缺。中期:硅料+石英砂限制硅片有效產出。長期:硅片格局仍處產業鏈較好環節,顆粒硅潛在成本優勢將帶來行業新變量。

            硅片行業格局:處光伏產業鏈強勢環節,成本轉嫁能力強、競爭格局好

            產能統計:預計2022年底主流硅片廠產能超470GW。一方面來自隆基、中環老玩家擴產,一方面來自上機、雙良、高景、京運通、美科、宇澤等新入玩家擴產。

            競爭格局:預計硅片仍將是光伏產業鏈較為強勢環節,盈利能力將維系。

            過去:競爭格局好、帶來硅片具較強成本轉嫁能力,龍頭企業維持高盈利。2020年12月至今,硅料價格累計漲幅超270%。但硅片價格同步上漲,覆蓋大部分上游成本漲幅。龍頭企業仍能接近1毛/W的高水平。

            未來:競爭格局無明顯惡化,硅片仍處光伏產業鏈溢價能力較強環節。預計2022年硅片CR5市占率有望保持70%以上高位水平、行業CR2合計市占率超50%。硅片仍是行業競爭格局較集中的環節,具有產業鏈強勢地位。電池片、組件行業迎HJT、TOPCon技術升級迭代、及短期成本端帶來的盈利壓力,預計行業集中度提升有限。

            硅片行業盈利:受制大尺寸+硅料+石英砂緊缺、顆粒硅新變量,景氣維系

            短期:大尺寸硅片產能+硅料產能緊缺,硅片盈利能力較好

            在硅料緊缺背景下,硅片具成本傳導能力。同時大尺寸硅片制造成本更低,盈利能力有望保持更高水平、帶來下游需求加速提升。預計2022年大尺寸(182+210尺寸)需求將提升至90%,2022年大尺寸有效產能為230GW,大尺寸產能仍結構性緊平衡。預計2022年仍將是硅料產能決定硅片有效產能,大尺寸硅片盈利能力將較好。

            中長期:“石英砂+顆粒硅”將成新變量,具核心競爭力硅片廠將受益

            石英砂:受制于石英砂資源的緊缺(拉晶坩堝的核心原材料),預計2023年硅片將處光伏產業鏈中最緊缺環節之一。隨著硅料產能的釋放,疊加硅料環節利潤向下游轉移(硅片作為緊缺環節將優先受益),預計2023年硅片環節較高盈利將維系。

            顆粒硅:顆粒硅不僅在制造成本大幅降本,在拉晶環節也明顯降本。能拿到更多顆粒硅產量的硅片企業將仍保持較高盈利能力,綜合競爭力將維持。

            遠期:硅片行業價格下跌是歷史趨勢,需求才會真正爆發。頭部廠商因擁有更優的成本管控能力、以及更強的融資能力,在行業的下行期間,抵御風險能力更強。

            硅片設備行業:贏家通吃——需抓住技術迭代期的“先發優勢”

            硅片設備行業集中度高,基本2-3家占據90%以上的市場份額。設備廠商需在技術迭代的變革期,優先做出好產品、合作下游核心大客戶至關重要。

            看好盈利景氣環節的硅片行業、及競爭格局好的硅片設備行業??春脫肀录夹g、具備持續更新迭代研發和制造體系的龍頭公司。

            投資建議:看好:隆基股份、中環股份、晶科能源、晶澳科技;重點推薦:上機數控、晶盛機電、奧特維、高測股份、金博股份;重點關注:雙良節能、京運通、天通股份、精功科技、連城數控等。

            風險提示:光伏產品或技術快速迭代風險;產能擴張競爭格局惡化風險。

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