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          華安證券-當升科技-300073-深耕海外提升盈利水平,橫縱布局加碼產能-221025

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          日期:2022-10-25 14:32:31 研報出處:華安證券
          股票名稱:當升科技 股票代碼:300073
          研報欄目:公司調研 陳曉  (PDF) 3 頁 449 KB 分享者:mdx.******com 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            事件:

            公司2022年前三季度業績略超市場預期:1-9月,公司歸母凈利潤為14.78億元,同增103%;扣非凈利潤為16.48億元,同增220%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            堅定推進國際化布局,產品與客戶結構優化,盈利水平有望高位運行

            受益于下游新能源汽車強勁需求,2022Q3公司正極材料業務表現靚眼。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)量:三元正極出貨預計1.7萬噸以上,在限電影響供給情況下環比仍微增。利:扣非單噸凈利預計3.8萬元,環比增長0.3萬元,主要系1)匯兌損益貢獻約2億元利潤;2)遠期結匯到期及公允價值變動的損失等;3)國際化戰略下的產品與客戶結構持續優化提升定價水平。產品方面,高鎳及單晶中鎳雙輪驅動,9系超高鎳已實現海外批量供貨,單晶中鎳在國內電池廠旺盛需求下快速放量,高性能高工藝提升產品毛利水平??蛻舴矫?,公司與中創新航、億緯鋰能等國內主流電池廠開展密切合作,同時全球化布局保持絕對領先,綁定SK、LG等頭部客戶進入一線車企優質供應鏈,海外出貨占比預計提升至近80%,有望支撐Q4業績繼續保持高增長。

            鋰電材料產能持續擴張,橫縱布局降本增效,業績有望逐步兌現

            公司橫縱布局加快產能建設:1)三元正極:產能已處于滿負荷生產,2022年預計出貨7萬噸+。隨著常州當升二期工程開始逐步投入使用,2023年產能預計達到13萬噸。公司新投資1.6億元擴建前驅體產能,建成后前驅體總產能合計1.5萬噸,或有效提升保供降本能力。2)磷酸錳鐵鋰:與四川路橋簽訂《合作框架協議》決定加強產業鏈合作,包括30萬噸磷酸鐵鋰、20萬噸多元正極材料在內的中上游多環節協同。公司產能陸續釋放形成多元化供給,有效滿足客戶需求,業績有望逐步兌現。

            投資建議

            我們預計公司22/23/24年歸母凈利潤至21.4/25.1/30.7億元,EPS分別為4.22/4.95/6.05,對應PE為16x/13x/11x,維持“買入”評級。

            風險提示

            新能源車發展不及預期;產能擴張產品開發不及預期;材料價格波動等。

            

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