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          銀河證券-西部超導-688122-業績環比下滑不改公司長期向好態勢-221024

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          日期:2022-10-25 13:27:30 研報出處:銀河證券
          股票名稱:西部超導 股票代碼:688122
          研報欄目:公司調研 李良,華立,胡浩淼  (PDF) 3 頁 300 KB 分享者:wfy0******004 推薦評級:推薦(首次)
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          研究報告內容
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            事件:公司發布2022年三季報,前三季度實現營收為32.67億元(+56.25%),歸母凈利潤為8.58億元(+59.57%)。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】

            業績增長基本符合預期,Q3單季業績環比下滑。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)因下游需求增長驅動,公司產能逐步釋放,產銷量穩步提升,2022前三季度實現營收32.67億元(YoY +56.25%),歸母凈利8.58億元(YoY +59.57%)。公司綜合毛利率同比下降2.78pct,期間費用率和研發費用率合計下降4.43pct,業績增速略高于收入增速。

            單季度來看,Q3營收11.83億元(YoY +41.65%,QOQ-1.17%),歸母凈利3.06億元(YoY +36.27%,QOQ-9.29%)。同比看,公司經營保持良好增長態勢。環比看,Q3營收環比基本平穩,但凈利潤環比下降9.29%,原材料采購等營業成本環比增長6.55%或是直接原因,并導致Q3毛利率(38.2%)環比下降4.48pct。我們認為毛利率的變化或與季度間產品銷售結構短期變化有關,拉長來看,公司前三季度毛利率的變化是有所收斂的。

            合同負債有所減少,存貨保持較快增長。公司本期合同負債1.47億元,較年初減少45.16%,較年中減少21.54%,合同負債逐季減少,或表明訂單交付較為順利。當期存貨20.19億,較期初增長11.64%,或因公司因經營規模擴大增加備貨所致。

            定增項目投產助力產能擴張,將顯著提振業績。公司22年年初完成定增,募集資金用于“航空航天用高性能金屬材料產業化項目”、“高性能超導線材產業化項目”等項目建設。項目建成后,公司將新增鈦合金產能5050噸、高溫合金產能1500噸、MRI用超導線材產能1250噸,并每年合計增加收入25.22億元,運營期平均稅后凈利潤5.87億元,顯著增厚公司利潤。隨著項目陸續于2023-2025年竣工投產,公司將突破產能瓶頸,顯著提升公司重大武器裝備的供應保障能力。

            卡位三個成長賽道,多點開花,增長或將超預期。公司以鈦合金為主業,積極布局超導線材和高溫合金業務。鈦合金領域競爭格局穩固,該業務受益于行業需求的快速放量。高溫合金和超導線材領域,公司擁有較強的競爭力,并有望取得優于行業增速的增長。未來,公司業務將多點開花,超導和高溫合金業務并成為公司的重要增長極。

            投資建議:隨著高端材料國產替代進程和下游需求放量步伐加快,公司業績增長有望超預期。預計公司2022-2024年營業收入分別為41.70/55.77/70.12億元,歸母凈利分別為11.11/14.84/18.71億,EPS為2.39元、3.20元和4.03元,當前股價對應PE為49X、37X和29X,給予“推薦”評級。

            風險提示:下游行業需求不及預期的風險;產業競爭格局劇變的風險。

            

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