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          國信證券-長城汽車-601633-三季報點評:單三季度業績同比提升81%,堅定推進新能源轉型-221025

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          日期:2022-10-25 10:21:45 研報出處:國信證券
          股票名稱:長城汽車 股票代碼:601633
          研報欄目:公司調研 唐旭霞,戴仕遠  (PDF) 16 頁 3,554 KB 分享者:djb****ng 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            產品力持續提升,業績同比增長81%。http://www.mbtandco.com【慧博投研資訊】長城汽車前三季度實現營收995億元(+10%);實現歸母凈利潤81.6億元(+65%)。http://www.mbtandco.com(慧博投研資訊)Q3實現營收373億元(+29%);實現歸母凈利潤25.6億元(+81%)。公司產品力持續提升,單車盈利能力增加,疊加匯兌收益增加等因素影響,業績同比增長明顯。

            產品結構優化、毛利率提升,研發費用率小幅提升。公司前三季度毛利率為19.92%,同比+3.34pct;凈利率為8.19%,同比+2.74pct。其中Q3毛利率為22.47%,同比+5.17pct;凈利率為6.85%,同比+1.94pct。主要因為公司優化產品結構,單車盈利能力提升。前三季度四費率為9.32%,同比-0.35pct,銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.87%/3.48%/4.73%/-2.76%,同比變動-0.43/+0.82/+1.59/-2.32pct,研發費用率小幅增長。

            堅定推進新能源轉型,多款重磅車型推出。三季度,哈弗第三代H6 DHT-PHEV正式上市,售價15.98萬元-17.38萬元;摩卡DHT-PHEV激光雷達版亮相成都車展;搭載無憂電池、ORA-PILOT 3.0智能駕駛輔助系統的超流線純電轎跑閃電貓即將上市;坦克發布“越野+新能源”技術路線以及越野超級混動架構,亮相坦克300 HEV與坦克500 PHEV;長城炮步入品牌2.0,大型高性能豪華皮卡山海炮亮相,帶動皮卡新品類向上躍升。

            智能電動化加速轉型、全球化持續推進、加速變革創新。長城汽車持在混動、純電、氫能三大領域進行精準投入,接連推出各項戰略以及先進技術。智能化方面,智能駕駛和智能座艙領域已有落地的產品。2021年公司提出了向全球化智能科技公司轉型,在全球化研發、生產、銷售體系及人才建設方面重點布局。截至2021年底,長城汽車已出口到170多個國家和地區,海外累計銷售超90萬輛。組織變革方面,長城汽車通過“強后臺、大中臺、小前臺”,建立面向全球的3.0版組織架構。

            風險提示:行業銷量下滑風險,新車型不達預期風險。

            調整盈利預測,維持買入評級:考慮到匯兌收益影響上調今年盈利預測,同時受疫情影響,未來行業需求存在不確定下調2023及2024年盈利預測,預計2022-2024年實現歸母凈利潤101/115/138億元(前次預測為85/131/181億元)??紤]到長城汽車全面進行數字化轉型,依托“檸檬+坦克+咖啡智能”,爆款打造能力強,有望帶來新一輪產品強勢周期,更新一年期目標股價37-43元(前次為43-50元),維持“買入”評級。

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